去杠杆化之后的洪水

2008年10月6日–我的投资组合策略的基本前提之一是避免美元。在这方面，我的基本建议是简单，直接，并且多年来一直保持一致。唐’不要将美元存入银行。唐’将美元持有在货币市场基金中。唐’持有任何以美元计价的债务。

采取这种策略的主要原因之一是美元正在膨胀。实际利率（即扣除通货膨胀因素后）为负，因此任何持有美元的人都会失去购买力。随着全球金融危机的加深，这种策略的另一个原因现在变得越来越清晰。美元有交易对手风险，因此持有黄金。您持有黄金的那部分财富不依赖任何人’履行承诺的财务能力。

实际上，美国的订户需要持有一些美元。但是我建议他们只保留一个月或两个月的生活费用所需的美元。保持您的流动性为黄金，然后不时将黄金换成美元，因为您需要补充生活费用所需的美元。

采取这种行动的原因是，除了政府的承诺外，美元没有任何支持。它是法定货币，重要的是，历史上的所有法定货币都最终崩溃了。那’令人信服的记录。

除非有充分的理由，否则不要采取与该记录相反的立场。没有充分的理由期望美元会成为唯一的法定货币成功故事。实际上，‘文字在墙上’美元。它已经遭受了同样的疾病的折磨，这杀死了所有法定货币。

法定货币无法生存，因为不可避免地会产生过多的法定货币，其结果意味着该货币’购买力被夸大了。看看美联储对美元所做的事情，除了自从1971年尼克松总统下令取缔黄金标准以来，美元已经失去了90％以上的购买力这一事实。

自2007年1月以来，M3（美元总量）一直以两位数的年增长率增长，这是前所未有的增长，远远超过了此期间的GDP增长率。这种比较表明，货币的增长速度快于经济活动，后者是通货膨胀的，因为相对于所生产的商品和服务，可获得更多的美元。

目前，美联储正以创纪录的利率向银行系统注入资金。美联储’的资产负债表已从7月底的9185亿美元增加到本周的14987亿美元，这在短短两个月内惊人地增长了63.2％。

美联储是通货膨胀的引擎，其资产负债表的空前增长创造了美元‘out 的 thin air’进一步加剧了通胀大火已经在进行。我们每天都在通过生活成本的不断上涨来经历这种通货膨胀，但是存在着一种使水有些浑浊的错流。

某些事物的价格正在下跌，例如斯托克顿，加利福尼亚和其他城市的房屋建筑价格为零，房屋融资狂热将价格推高至极端的高估水平。房价正在跌回现实，即使我们使用货币来衡量这些价格– the 美元 –正在膨胀，购买越来越少。

如上图所示，价格下跌的另一个领域是股票市场。第一张图表衡量S的每周价格&P 500以美元为单位的指数，而第二张图表以黄金为单位衡量该指数。在两个图表中，S&P 500指数正在下降，但以黄金衡量，下降速度更快。原因当然是美元相对于黄金贬值，或者像我们通常所说的那样，黄金价格正在上涨。

上面的图表在一定程度上有所不同，因为它们各自的下降速度不同。但是，我认为这些图表实际上已经朝着不同的方向发展了，就像2003年至2007年一样。 S&P 500的黄金价格将继续走低，但我预计美元将很快开始走高。

这个结论对于那些长期来信的读者来说并不奇怪。这些年来，这些信件中有许多关于货币历史的文章，特别是考察了当货币崩溃时通常会发生的事件。一次又一次看到一个共同的分母。随着货币逃离势头的增强，最终涌入了股票市场。这是摆脱崩溃的货币的一种方法。我认为我们已经达到或接近了这一点。

或多或少持续了18个月的流动性危机和持续的去杠杆化正在逐渐消失，并被另一个日益严重的威胁货币风险所取代。向安全的飞行已经开始。

我们正处在这些难得的时刻之一的开始时 上 资本变得不如收益重要 的 首都。我们进入了一个环境，每个人都应该寻找保护自己财富的方法。走向安全意味着逃避交易对手风险将日益成为管理单一交易对手的最重要目标。’s wealth.

避免交易对手风险的方法是购买有形资产和近似有形资产，如股票。我称股票为“near-tangible”因为它们将所有者拥有的有形资产的所有权传达给了股权持有人。

当然，并非所有股票都能满足这种安全需求，因为有些股票–像银行和金融服务公司 –应该避免货币崩溃。但是，不管货币发生什么变化，商品生产者和基本消费品的份额都应该表现良好，因为他们的产品很可能仍将保持需求，并且随着货币的膨胀其产品的价格将上涨。

我希望以上图表中的这种差异会在下周或下个月开始吗？也许分歧就赢了’从明年开始。没有人可能知道，但是我希望转折点已经接近。

我们只能观察并等待事件的发生，因为无法预测时间。例如，长期阅读这些信件的人可能会想起我在2004年5月24日为第345号信写的一篇文章，标题为“避免杠杆的时间”，这是我避免使用一个’的投资。这是我当时写的一些主要片段。

“T他的股市已经为大崩盘做好了准备，甚至可能是1987年的崩盘。因此，您不想在此环境中使用任何杠杆…

如果出现股市恐慌，就会有大量的流动性。如果抵押品的价格开始下降，那么投资者和持有抵押品以担保借给投资者以利用其头寸的抵押品的银行将卖出一切。由于股票是一种受欢迎且经常使用的交易抵押品，因此银行密切关注股票价格。如果银行持有的抵押品价值开始减少，并且向银行表明借款人几乎没有可用资源来提供更多现金来支持其交易或投资头寸，那么银行将通过出售抵押品来保护自己。是关键。抵押品的一种流行形式是黄金，而在较小程度上，白银……

我们的货币体系将遭受严重冲击。实际上，可以肯定地说，这是很早就应该进行的，因为各级债务已经增长到不可持续的水平。股票市场高估可能导致崩溃，这可能是导致货币体系遭受严重冲击的触发因素 [并] 自1987年股市崩盘以来的首次流动性危机…

1987年股市崩盘后，黄金立即下跌。它下降是因为急需现金，所以黄金与其他资产一起出售。黄金下跌了一段时间，但随着恐慌加深，黄金开始回升，很快就超过了500美元/盎司。

如果股市从这里崩溃，我认为这是一个很好的可能性，那么黄金也可能会遭受挫折–不是崩溃，而是挫折–以及股票。黄金将在一段时间内与其他资产一道卖出，以寻求流动性.”

四年多以前的那些话现在看来是预言性的，我建议您阅读整篇文章，因为到目前为止有一些有用的见解’的金融危机。因此，兹附上第345号信。

显然，我还早了几年。当时股市并没有崩溃。相反，它随后攀升至更高，从而在S上获得双顶&P 500和道琼斯工业平均指数的历史新高（从而在这两个均线之间形成看跌背离），然后这些均线和其余股票市场也开始向南移动。因此，坦率地说，我关于因流动性危机而降低杠杆作用的文章还为时过早两年。

关键是，也许我现在还早了两年，所以上面的图表将有所不同，因为随着从美元的逃离开始，资本的安全性将变得至关重要。但是话又说回来，也许我’m not too early.

无法预测时间安排，因此我们所能做的就是每天观看事件日复一日地展开。但是，当以上两个图表的方向开始出现分歧时，我们将知道美元的最终崩溃已经开始。美元将涌向诸如商品生产商的股票之类的有形资产，当然也涌向诸如黄金和白银之类的有形资产。

因此，结论似乎很明确。黄金和白银的有限供应将被潮汐纸寻求安全的家相形见。试图购买可用的黄金将是大量的纸钞，就像历史上崩溃的其他法定货币一样。