老式的熊市

2001年3月26日–几年前，一位资深的股市专家告诉我，有时候，关于市场最困难的事情是相信自己所看到的。这是很好的见解。他的观点是，因为我们通常以对我们预期将要发生的事情有先入为主的观念来对待市场，所以当发生一些不同的事情时，我们就没有准备好了。

换句话说，很容易将任何给定市场中发生的事情合理化，等待我们先入为主的愿景得以实现。但是，如果您站在错误的市场上等着您的情况展开，那当然是一个代价非常高的错误，当然前提是它确实曾经这样做过。

结果，我在与市场打交道的早期就学会了不断评估和重新评估自己的房屋。当我讨论任何给定市场的观点时，与我在一起已有一段时间的读者可以看到这种方法。首先，我提出了一个关于期望的方案。只要符合我强加的持续障碍或测试，我就会坚持这种情况。如果没有克服这些障碍，那么我承认发生了一些不同的事情，这与我的设想有所不同。因此，我再次质疑自己的前提，如果需要的话，请提出一个具有新障碍和测试的新方案，以确保我’米在市场的右边。

在过去的几个月中，我似乎比往常更多地重新测试房屋。原因是美元比我预期的要坚挺得多。它没有出现在准备屈服的各种不同场合，而是集结起来。即使在持续的看跌消息面前，也出现了这些上涨，例如创纪录的贸易赤字正在累积。尽管如此，我们知道美元在很大程度上已经屏蔽了这一消息–至少到目前为止。但是美元的这一举动一直使我对许多不同市场的基本前提提出质疑。其中之一就是股市。

在过去的一年中，我曾预计道琼斯工业指数将保持在10,000到12,000的交易区间。我允许这种平均水平可能回落到9800左右的可能性，以便在去年10月重新测试’慢。其实，我们一直 等待 道琼斯工业指数重新测试其2000年10月的低点。我评论道指，只要道琼斯指数维持在10,000以下的时间太长，我都不会认为此举违反了我的预期交易范围。

这种观点的原因是，我希望大型的，流动性良好的蓝筹股（像道琼斯工业平均指数中的那些）成为不良资产的避风港–即美元。换句话说，蓝筹股将以货币形式出现。

纳斯达克（Nasdaq）暴跌后，这一现象在过去的一年中仍然存在。但是现在9800破损了，并且美元有了新的力量，现在该再次质疑我的前提了。股票是否会成为不良资金的避风港，从而使道琼斯工业平均指数保持在当前水平附近或之上？还是美元的重新上涨会导致其他事情发生？

读者会记得，在过去几年中，我已经制定了两种基本方案。我称这些为“日经指数”和“魏玛德国”情景，这都是真实的实际结果。

在日本，日经指数在1989年末达到顶峰，然后崩盘，但日元幸存下来。换句话说，日本人继续使用这种货币。然而，在德国魏玛，由于德国马克被毁，股票市场飞涨。这意味着由于德国马克倒台，该货币无法’几乎不能交换任何东西，因为每个人都意识到它已变得一文不值。因此，当时大多数德国股票成为了不良资金的避风港，因为持有股票要比迅速贬值的德国马克更好。我一直很喜欢道琼斯工业公司的魏玛情景。

因此，总而言之，我的基本观点是股票处于熊市中。一世’我们用两种方式描述了这个熊市。首先，我挑选了像思科这样的弱势股，我首先说这是一次交易，当时股价约为60美元。此外，我清楚地确定了支撑点，如果支撑点破裂，CSCO将继续下跌。第二，我注意到道琼斯工业平均指数也处于熊市中，但我已经说过希望在可预见的未来（并且我的意思是至少2-3年），道琼斯工业平均指数将保持在横盘交易区间内，从而发挥作用摆脱了过去几年牛市中产生的过剩。但是我的情况并没有就此止步。

I’ve表示，随着德国魏玛（Weimar Germany）方案在美国占主导地位，陶氏工业（Dow Industrials）最终将以名义美元汇率走高，但仍将失去购买力。因此，我一直建议，如上一封信中所述：“交易者和投资者都处于观望状态，他们从其基金中赚取了利息或将其安全地存放在金条中。”

关于金条的这一点很重要。如果美元最终被摧毁–历史表明，所有法定货币的确会被摧毁 –那么我们需要一种方法来衡量购买力的状况。为此，过去几年来我一直在定期介绍上述图表。它以GoldGrams（GoldMoney.com的货币，克）表示了道琼斯工业平均指数。

从第1页的图表中可以看出，道琼斯工业平均指数似乎处于顶峰。在长达1999年7月达到1369gg的峰值之后，长达20年的长期上升通道已经遇到阻力。换句话说，自那以后，您比持有陶氏工业公司拥有黄金更好。

重要的是，自1999年7月的峰值以来出现的三角形模式现在似乎正在崩溃。三角可能已经发展成为整合模式，陶氏工业最终将从此模式走高。但是，这种结果看起来不太可能，因为按照GoldGrams衡量的平均值现在正在突破该三角形的底部。

所以让’重新讨论一下。在浏览了这些不同的场景之后，我’d想让您清楚了解我目前的想法。

首先，美元走强的时间长于我的预期。重要的是，这种优势正在影响许多不同的市场（另请参见例如下面的大豆讨论）。

其次，道琼斯指数突破了9800点。因此，在未来几年内，日经指数（与魏玛相对）可能会出现。如果发生这种情况，我们将获得‘老式的熊市’。然后股票将做我们以前见过的很多次。股价将持续下跌。

道琼斯工业平均指数将在几年内回落至其股息收益率将从目前的微不足道水平攀升至5％-6％的健康水平，在过去的几十年中，这一水平一次又一次地证明了这一点。标志着熊市的底部。在这种情况下，美元的毁灭被延迟了。因此，尽管可以避免最惨烈的大屠杀（从货币逃走导致美元最终彻底崩溃显然是最糟糕的可能结果），但前景仍然不容乐观。看看自1989年12月日本牛市触顶以来发生的废墟。

第三，我们只能每天查看市场，而且它的故事还在不断发展。跌破9800并不一定意味着我们正在进入一个老式的熊市。换句话说，这里没有保证。相反，打破这种支持确实很重要，但就其本身而言，它所知甚少。因此，我们需要非常仔细地观察此处发生的情况。

如果道琼斯指数在数日内一直跌破9800，然后变成数周，我们可以假设9800破裂时确实发生了重要的事情。但是，如果道琼斯工业平均指数能够在不久的将来重回这一水平之上，那么我在魏玛德国的情景仍然非常适合。换句话说，对9800的测试比我预期的要深，但这本身并不能改变我对道琼斯工业平均指数的长期展望以及我对魏玛德国的预期（有关这一点的更多解释，请参阅下面的下一篇文章）。

第四，无论我们采用日经指数还是德国魏玛情景，持有GoldGrams都会比道琼斯工业指数更好。因此，我们可以在场外安全观望，同时通过等待观察发生什么情况的黄金来保持我们的购买力。