另一项评估措施

2001年2月12日–多年来，我在这些信件中介绍了几种不同的但有意义的衡量黄金的方法’的相对值。长期的读者知道，我最喜欢的指标是我的恐惧指数，而该指数在1月底达到了历史最低点0.97％。

美联储以来的平均恐惧指数’1913年的创造率为7.9％。如果今天的恐惧指数等于该历史平均水平，那么金价将为$ 2,164。即使我们仅使用了自美元以来的3.0％的恐惧指数平均值’1971年8月放弃了与黄金的正式联系，今天的黄金价格仍为831美元。

我在过去的信件中提出的另一项措施是经通胀调整的金价。尽管此措施严重低估了美元的汇率’的购买力正在受到侵蚀，但这仍然表明黄金的价值已被低估。使用消费者物价指数来调整美元’由于购买力的下降，今天1934年1月的35美元/盎司的黄金价格相当于463美元/盎司。一世’ve还显示了黄金与1933年12月的20.67美元价格相比是便宜的，从当时的可怕银行危机中我们知道，该价格大大低估了黄金。顺便说一句，直到最近几年，这个20.67美元的价格一直是黄金的低估记录，或者我应该说正确， 美元最大的高估 。 但没有更多。

今天的黄金价格为259.90美元，低于1933年的极低估值，尽管再次声明这种关系的正确方法是： 美元从未被过高估 。使用CPI从1933年12月至今的调整，今天的金价将为274美元/盎司。

我还通过使用GoldGrams来衡量原油价格，来使用原油来说明黄金是如何被低估的。 11月，购买一桶原油的价格达到了创纪录的3.989gg。尽管这种关系已经下降到3.469gg，但仍远高于历史平均水平2.239gg。以当前每桶31.03美元的原油价格计算，今天的黄金价格必须为每盎司431美元，才能使GoldGrams的平均购买力达到2.239gg /桶。

我想您会收到消息。通过这些措施中的任何一种，黄金都是廉价的且被低估了。但是，为了通过赋予另一种观点来强化这一信息，我’我遇到了另一种有趣的估值方法。

一个朋友请我向他提供一些国际金融统计数据。此数据由国际货币基金组织（IMF）汇编，并在其年度报告中提供。 国际金融统计年鉴 。当我整理这些数据时，这种新的估值方法的实用性令我震惊。但是在我解释这种新的估值方法之前，请先了解一些有关‘储备银行’要了解这种方法，需要一点银行历史’s importance.

少量准备金银行业务是仅保留部分准备金用于银行存款的做法。例如，如果将一盎司黄金（每盎司价值35美元）存入银行，则该银行通常会发行87.50美元的货币。所有银行都采用这种做法，包括我在内的许多人都认为这种做法具有欺骗性，有些人认为这是欺诈性的。尽管如此，储备量和金价之间的关系很重要。

的‘money’（即黄金储备）在银行中始终是货币价值（即‘money substitute’ circulating in commerce). In other words, when a banking crisis occurred, the Gold established the value of the 钱 substitute.

在最坏的情况下，如果一家银行谨慎行事，没有保持足够的准备金和/或拥有不良贷款组合，那么它就会倒闭，而它所创造的货币替代品将变得一文不值。在最佳情况下，如果银行有足够的流动性和储备，则货币替代品将以法律确定的汇率（即每三十五美元一盎司）赎回黄金，从而使银行在危机中幸存下来。

一般而言，如果银行最初从未进行过部分准备金银行业务，那么储备金/黄金的价值将与替代货币相同。但是，对于部分准备金银行业务，货币替代品的价值始终低于储备金，即使它们以等价交易。换句话说，一盎司黄金购买的商品或服务与35美元的纸币（货币替代品）数量相同，但在储备银行业务很少的情况下，黄金被低估，而纸张被高估。

这些不同的估值’t a concern until there was a banking crisis. In a crisis, the reserves determined how overvalued the 钱 substitute had become.

因此，研究黄金和储备金之间的这种关系很有用，这就是我’ve done for the world 经济 . 的result is presented in the chart above.

图表中黄金有两个价格，即实际价格和其底价（标记为‘target price’），其计算方法是将世界各地的总储量除以’s 中央银行 by the weight of Gold they report that they own. 的right hand scale shows in percentage terms whether the actual price was more or less than this calculated 目标价.

您可以从图表中看到1960年代初期’当美元仍被认为是美元时‘as good as Gold’，实际价格低于目标价格。换句话说，中央银行手头有足够的储备来维持作为货币替代品流通的本国货币的价值。但是这种关系到1960年中期开始发生变化’s。目标价格高于实际价格。换句话说，黄金的价值超过每盎司35美元。

由于美元已经变得如此贬低，因此无法维持35美元的估值。因此，最终美元从35美元的水平贬值，随后，与黄金的正式固定链接中断了。尽管如此，直到1980年下半年，实际价格和目标价格还是差不多保持同步的’s。尽管目标价格继续上涨，但实际价格却出现了横向波动，从而在两者之间造成了前所未有的差距。

Today Gold is 贸易 around $260, but the 目标价 is $1,812. 的important question is 为什么 ?

只有两个替代答案，而我’在其他讨论中已经提到过它们，因此很长一段时间的读者应该知道它们是什么。黄金不再是金钱，或者黄金被严重低估了。对此没有其他解释‘gap’在此图表上的价格。我认为，后一种选择是正确的答案。

今天，我们洋洋得意地回顾密西西比河泡沫和南海泡沫，并笑着问自己，那时的人们怎么会如此愚蠢。毫无疑问，从现在起的几代人将回顾大约1970年至2000年，并向自己问同样的问题。