破解BIS黄金掉期

2010年7月29日–有关BIS去年与一家未具名的商业银行完成380吨黄金互换的消息，最近已经引起了很多关注。这笔BIS交易凭直觉使我感到非常重要。不幸的是，国际清算银行和有关银行向中央银行内部人士以外的任何人透露的信息太少，以至于无法真正了解幕后情况。

因此，市场参与者对掉期的含义有各种解释，但手指始终指向葡萄牙。首先，葡萄牙报告拥有382吨黄金，非常接近与国际清算银行交换的金属重量。其次，作为臭名昭著的过度负债和节俭的PIGS（葡萄牙，意大利，希腊和西班牙）之一，葡萄牙可能愿意完成不寻常甚至非常交易，以尝试改善其财务状况。

我不同意国际清算银行互换的传统解释，但直到现在为止我一直不发表我的评论。我一直在等待至少一些轶事证据，以证明我对BIS掉期意味着什么的直觉，并且该证据现在已由《金融时报》报道。英国《金融时报》注意到“主权借款人通常不对衍生品交易提供抵押”，报告称“葡萄牙已成为第一个同意在决定中将现金或其他资产[可能是黄金？]用于衍生品交易的欧元区国家。以减少其融资成本。”这是我的想法，首先是一些背景信息。

互换有两个方面，因此有两个可能的原因会导致互换。

在宣布国际清算银行完成与商业银行的互换之前，主流解释是陷入困境的主权借款人，甚至欧洲央行本身都需要流动性，因此他们使用黄金来借款。但是考虑到它的两面性，即使它很少引起注意，交换的另一个潜在原因是-国际清算银行可能会因干预黄金市场而用完实物金属。因此，它需要掌握一些物理金属。因此，它用货币交换了实物黄金（或者也许是兑现了已经出售并行使的看涨期权）。

在国际清算银行宣布已完成与一家商业银行的互换之后，包括我在内的许多观察员感到困惑。如果这是传统的掉期交易，那么该商业银行将拥有380吨黄金，这是极不可能的提议。商业银行不从事拥有黄金的业务。他们从事贷款业务。显然，如果有任何一家商业银行拥有黄金（我不太可能补充），那么黄金将已经被借出。

因此，国际清算银行的这则消息表明，它与一家商业银行完成了互换交易，这让我挠头。

一种可能是商业银行不得不从中央银行借入380吨然后与国际清算银行互换，但是这种假设提出了另一个问题。为什么会有商业银行参与？为什么拥有黄金的中央银行不像法国在大约二十年前汇率机制仍然存在的货币危机中与德国所做的那样直接与国际清算银行互换？毫无疑问，这里还有其他一些因素在起作用，这就是为什么《金融时报》报告很重要的原因。我的结论是，随着国际清算银行的宣布，我们看到主权债务人资产负债表出现了一些“窗饰”，而且早期指责葡萄牙可能是正确的。

长期以来，葡萄牙一直活跃在黄金市场上。它在1980年代将黄金借给了德雷克塞尔·伯纳姆（Drexel Burnham），由于那家高速发展的投资银行的倒闭，这成为了公众的信息。因此，假设葡萄牙已将其剩余的黄金借给一家商业银行并不难，这意味着葡萄牙将承担该银行的信贷风险。

现在考虑一下，如果葡萄牙向花旗银行或其他僵尸银行提供了黄金贷款该怎么办？一家濒临破产的机构欠葡萄牙380吨黄金，在葡萄牙的资产负债表上看起来并不好。正如《金融时报》报道的那样，鉴于葡萄牙正在采取措施“降低其融资成本”，因此摆脱该黄金贷款是合乎逻辑的。

最好的选择当然是要求偿还贷款，并将380吨黄金放回金库。考虑到按当前价格计算的实物金属卖方的短缺，这种行动将使金价飞涨。天价的上涨将炸毁卡特尔，并在其分阶段撤退时继续努力压制金价，使黄金每年上涨，但涨幅不大，以致不会引起所有人的注意，以及由此带来的后果法定货币不断贬值。因此，请输入BIS。

它将货币兑换为商业银行的黄金贷款。换句话说，国际清算银行现在欠葡萄牙380吨黄金，大大改善了葡萄牙资产负债表的质量。毕竟，您宁愿欠谁黄金呢？花旗银行（Citibank）之类的商业银行还是中央银行（BIS）自己的中央银行？显然，国际清算银行而不是僵尸银行欠黄金，将是葡萄牙通过改善资产负债表质量“降低其融资成本”的一种方式。

当然，以上所有这些只是在这一点上的合理推测。我对解密国际清算银行掉期的解释似乎是合乎逻辑的，但是我们永远无法确定真正的原因，因为中央银行继续秘密地在关门之后秘密运作。