反对‘Earmarked’ Gold Continues

2001年8月27日–在最后两封信中，我写了关于纽约联邦储备银行金库中存储的专用黄金的信。外国政府和机构，例如国际货币基金组织（IMF）拥有这种黄金，‘earmarked’为了将这种黄金与美国黄金储备区分开来，其中一些黄金也存储在纽约联储中。

在第288号信中，我开始引起人们对这种黄金的关注，并指出，自2000年9月以来，该黄金以每月至少40吨的速度散布。我建议这个异常快的速度“因纽约联储的绝望而灰心丧气”使金属进入市场，因为“短裤需要实物金属以防止金价向上爆炸.”我还指出，这种速度的步履蹒跚意味着每月从纽约联邦储备银行流出的黄金比在南非，世界上开采的黄金还要多。’最大的生产商，每月向市场出售约37吨。

然后，在第289号信中，我指出了在联储稳定基金发行的特别提款权证书停止下降的同时，纽约联储这种惊人的空缺率是如何开始的。因此，看起来似乎已经用尽了特别提款权证书的掉期所提供的黄金供应几乎已用尽，空头才能够获得新的黄金供应。

Therefore, my conclusion was that it was more than just coincidental that 专用于 金 began flowing out of the NY Fed at an unusually high rate just when the SDR Certificates stopped declining. This substantial supply of dishoarded 专用于 金 provided the metal necessary to keep a cap on the 金 price.

这是为了让您知道美联储的非常规现象仍在继续。实际上，它甚至有所增加。

In May the total jumped to 60 tonnes of 专用于 金 shipped out of the Fed in that one month alone, 50% more than in previous months. What is the reason for this extra weight of dishoarding?

这个问题不难回答。金价从5月份开始上涨，因此需要更多的实物金属来限制金价。众所周知，从五月开始的集会已经停止在其轨道上。

然后在6月，在金价回落至近期交易区间后，陷入困境的步伐恢复了先前的步伐。 6月，纽约联储（NY Fed）丢了40吨。

到2001年6月为止的10个月中，这一总数已达423吨。因此，如果在7月然后在8月也有40吨的黄金，到2001年8月为止的12个月内将有503吨黄金，那么1993年日历年的583吨黄金就超过了黄金的重量。可以肯定的是，那一年是金价上涨的一年。因此，这种反复不断的加快步履蹒跚的模式表明，自1993年以来，人们一直在努力限制金价上涨。

为了进一步分析专用金的这种o废，1993年的583吨o废占专用金总量的4.4％。由于自那时以来专用黄金的总重量由于持续的年度出货量而下降，按目前的速度（如果继续保持不变）的话，2001日历年的o废将等于518吨，占年初总ho积的5.5％。

这里’s the big picture as I see it. It is by itself a telling statement that since September 2000, more 金 has come out of the NY Fed than has come out of South Africa. But this dishoarding of the 专用于 金 is even more significant when considering that more 金 is coming out of the NY Fed 超出中央银行履行《华盛顿协定》规定的承诺所需要的，这导致了一些基本问题。

谁在丢脸？他们为什么丢脸？更重要的是，鉴于当前的黄金价格低廉，人们不得不问谁愿意在这里借钱并冒着涨价的风险？

我在这里当然是指所谓的‘carry-trade’。通过这种技术，AAA级黄金借款人目前可能仅需为自己的黄金债务支付50个基点。然后，他出售自己借来的黄金换来的美元，然后将其用于购买收益率更高的美元资产，例如5％。因此，借款人有可能获得其利息费用和利息收入之间4.5％的差额。但是，当然，如果金价上涨超过4.5％，‘carry-trade’随着金价升至高于4.5％的门槛而消失并变成亏损。

我对当前形势的感觉是，金属进入市场是出于特殊原因，而不是合乎逻辑的原因。我们’我以前见过这种模式。

例如，考虑英格兰银行拍卖。显然，英国央行并未试图为其黄金获得最好的价格。毕竟，在事先宣布出售一项主要资产后，谁会傻到期望获得最高价呢？沃伦·巴菲特（Warren Buffett）是否提前宣布其股票出售？因此，英国央行出售是出于其他一些原因，而不是将其从出售中获得的价格最大化。

据说中央银行作为他们国家黄金储备的监护人，‘logical people’。如果他们以卖金属为目的而不是获得最好的价格，则不需要太多的想象就可以得出结论，这些央行行长要么是非常愚蠢的人（而央行行长不是那么愚蠢的人），要么是他们将金属卖给防止价格上涨。

同样，当贷款风险与其50个基点收益相比显得偏偏时，为什么中央银行愿意在当前环境下继续贷款黄金？为什么借款人愿意在这种环境下继续以相对于潜在收益的偏斜风险进行借款？

显然，它’不能使利润最大化。还必须有其他原因。我相信那是为了 避免损失其现有的黄金空头，这只能通过限制金价来实现.

Thus, the evidence continues to build that governments are trying to put a cap on the 金 price. But the extraordinary level of dishoarding of 专用于 金 is important not so much just because it is additional evidence of government manipulation, but rather, the timing that it implies.

在1993年的大集会中，需要583吨的价格才能回头。现在仅需500吨即可防止价格上涨。在反弹中，需求加速。如果现在黄金反弹，将需要多少吨来满足这一需求？ 1000吨？ 2000吨？没有人知道，但我们确实知道政府有‘circled the wagons’现在用完了。

在过去的几年中，各国政府已经成功实现了控制金价的目标。但是随着时间的流逝，情况会发生变化，这反过来又将迫使政府也进行变化。我想那一刻即将到来。