15％的解决方案

1999年1月11日–过去几年中，黄金市场面临的最大问题之一是黄金在欧洲央行中的地位。这种黄金一直是欧元发行前的一个问题，因为欧洲不同国家的中央银行（NCB）都悬而未决’s）以及新创建的欧洲中央银行（ECB）。

这些悬而未决的问题造成了不确定性，进而引起了焦虑。这就引发了担忧，当谈到担心黄金时，媒体上也不乏看跌文章，以进一步诱使许多人抛弃贵金属。然后把它们丢掉。来自单个馆藏的金属重量，以及一些NCB的不合格’比利时人和荷兰人之类的人为我们今天面临的低金价做出了贡献。

好像这种倾销的黄金还不够糟糕，人们的担忧更大。即使在广为宣传的惨败事件之后，NCB’仍然持有12,000吨黄金，约占全球中央银行持有的全部黄金的40％。

欧洲央行的公告显示，黄金仅占欧洲央行的15％’的外汇储备。许多评论员认为，这意味着从NCB仅将其转移到1,000吨’是1999年1月1日。他们问，剩下的11,000吨会怎样？是否也会毫不客气地将其丢弃到市场上？

总体上看跌图片的媒体对此事进行了实地调查，欧洲央行或NCB从未明确解决这一问题。’s。大多数观察员得出的结论是，欧洲新的货币制度并不需要（原文如此）这11,000吨，因此将被倾销到市场上。

在我看来，断定不需要11,000吨黄金要花很多时间。黄金早在建立中央银行之前就已经是货币，从1694年英格兰银行成立到今天，黄金一直是中央银行的支柱。因此，很难得出结论，这11,000吨将不再‘be needed’。然而，在过去的一年中，这种轻量级的思想主导了有关黄金的讨论。这里’s如何计算1,000吨。

策划创造单一货币的《马斯特里赫特条约》的政客们决定，欧洲央行将持有500亿欧元的外汇储备，当时约为550亿美元。当欧洲央行在7月表示黄金将构成其储备的15％时，大多数人都认为黄金因此将占总储备的83亿美元，大约相当于1000吨。去年我持不同意见。

在1998年2月16日发布的219号信函中，我将即将创建的欧元与美元进行了比较：

这11个国家 [形成欧元] 以当前汇率计算，它们之间的黄金权重总计990亿美元。如果该黄金从成员国转移到新的欧洲中央银行作为外汇储备持有，并且这11个成员国也已移交…[Ecu $ 500亿]…以外汇作为外汇储备中的非贵金属成分，我们得到了令人惊讶的结果。黄金部分将占总储备的64％，令人惊讶地接近支持美元的外国储备中58％的黄金构成。

我认为这个结论很重要。推出欧元有两个原因。首先，这是在欧洲的11个参与国之间统一货币体系。但其次，同样重要的是，欧元打算与美元竞争，成为国际储备货币。

我指出，第一个目标可以通过使用法定招标法将欧元强加给欧洲人民来实现。但是，欧元的第二个目标存在更多问题。它在国际上的接受将是一个选择问题，而不是强迫。显然，在欧洲以外的任何国家都没有人会被迫持有欧元。

因此，我得出的结论是：“如果欧元要与美元竞争在国际上流通，那么它的外汇储备必须与美元一样多’s foreign reserves.”如果所有黄金都保存在NCB中’曾被用来支持欧元，我的分析表明，储备将是那么好。欧元’的储备将由约等于美元的外币和黄金支持。对于黄金价格而言，这是一个非常重要的结论，因为：

如果使欧元的外汇储备看起来像美元的外汇储备，则剩余的黄金 [11,000吨] 在欧洲中央银行是需要的。因此，与美元相比，欧元的黄金储备意味着没有黄金可被欧洲央行贬低。

现在我们知道，欧元将具有类似于美元的黄金成分。欧洲央行于1月4日发布了“截至1999年1月1日的欧元体系合并期初财务报表”。报告的996亿欧元“黄金和应收黄金”，相当于约12,000吨黄金。因为此声明合并了ECB和NCB的资产’包括全部12,000吨黄金。

更重要的是，这笔价值996亿欧元的黄金，大约不是欧洲央行在去年夏天所说的15％的黄金组成部分，而不是相对于欧洲央行最初的500亿欧元外汇储备目标，而是相对于欧洲央行所有外汇储备而言。欧洲央行和国家央行的外币和黄金资产’总计。 996亿欧元的黄金约占总资产697.2欧元的14.3％，足够用于政府工作的15％。

因此，除了我，大多数人都错了，但是我’我既不为喜悦而跳跃也不为自以为是而高兴 –实际上，这只是一个很小的问题。尽管我对欧洲央行这一最重要的黄金储备问题的正确解释当然可以提供一些短暂的满足感，但更大的问题还在于更大的进口。这是金价的问题。

我去年2月得出的结论是，如果没有欧洲央行的不懈努力，金价将上涨。 因此，与普遍的看法相反，欧元可能最终拥有大量的黄金成分，这对于黄金价格而言将是非常看涨的发展。.

大量的黄金将意味着11,000吨所谓的‘unneeded’黄金不会被扔到市场上。因此，我认为市场应对此发展做出积极反应，并以更高的黄金价格回报我们。为什么不’•黄金价格超过每盎司300美元并正在攀升至更高水平，包括我长期的目标500美元吗？

我们不’没有这个问题的答案–然而。毫无疑问，我们将及时了解答案。同时，由于只有几种选择，我们只能观察和等待，并问自己一些有关金价走势的基本问题。

在过去的几年中，由于对人造金的需求超过年度矿山产量而产生的巨大缺口，本身就是那些保留这些记录的人的无意制造。或者如果这种差距是真实的，那么保持价格下跌所需的黄金供应量从何而来？是从无法想象的来源吗？还是各国政府通过积极借出黄金和/或未报告的库存虚假来限制黄金价格。这是阴谋论者提出的结论，他们在欧洲央行中获得了另一条证据’的财务报表。

请注意，欧洲央行正在报告“黄金和应收黄金”作为资产。黄金只能成为“receivable”当它被借出。因此，有会计依据证明一个或多个NCB’欧洲的银行，也许是欧洲央行本身，都在向黄金贷款。多少金？我们不’由于欧洲央行未提供有关该资产的任何详细信息，因此无法确定。请记住，这是众所周知的事实，政府只告诉我们他们希望我们听到什么–或查看财务报表。

无论如何，我怀疑我们可能会知道这些有关黄金的最重要问题的答案’黄金最终突破每盎司302美元之后不久，供求关系就出现了。但是我’我厌倦了等待。我真的希望金价能突破302美元，并尽快解决这些问题。