黄金供应误解

2010年8月11日–以当前的金价计算，许多矿业公司都在苦苦挣扎。显然，受打击最大的是那些运营成本最高的企业。

许多较边际的矿山（即现在处于盈亏平衡点或以下的矿山）的现金运营成本都高于300美元/盎司。换句话说，从地下开采一盎司黄金需要这些矿山花费300多美元。在增加了诸如折旧之类的非现金费用之后，这些矿山都在挣扎，几乎所有矿山在计入所有成本后都处于亏损状态。

最近几周的研究表明，那些矿山的收支平衡不亏本，或更糟的是亏损。相信我，他们很多。南非约有50％的采矿业没有赚钱。澳大利亚的数字约为35％。不到20％的北美矿场运营而没有任何利润。这些总数确实是惊人的。

在许多行业中，当利润消失时，总生产开始放缓。那些无法盈利的公司将关闭以保护股东资本，这是一种谨慎的措施。但是，这一显而易见的结论不一定适用于黄金行业。无论金价跌至多低或在这么低的水平上停留多长时间，都不要期望大规模的减产。

这个结论是违反直觉的。如果这些边际矿山没有赚钱，怎么能继续营业呢？原因有很多，其中包括：

（1）价格预期。 很少有人期望金价会保持在如此低的水平。因此，每个矿场将尽一切可能继续经营，以试图保持营业直到金价到达交易的另一端。‘valley’。许多矿工以前都曾看到过金价低迷，因此做出了相应的回应。精益和修剪操作变得更加苗条和修剪。俗话说，必要性确实是发明之母。

此外，出于谨慎的原因，请继续操作。暂停操作，然后将地雷放到‘care and maintenance’直到金价再次上涨的基础可能是昂贵的，并因此损害了股东资本。

一旦采矿被暂停，恢复操作的成本也很高，并且可能难以找到和重新雇用经验丰富的船员，他们可能在暂停期间曾在其他矿山找工作。因此，期望当前的低黄金价格成为一种过时的现象，许多矿业公司管理层的首要目标是避免对矿山进行保养和维护。

至少，大多数公司没有冒险采取行动，而是准备冒险在初期的观望期中冒一些资金来为经营亏损提供资金，换句话说，是等待几个月以查看金价是否反弹回来。

（2）汇率贬值。 与在美国境内运营的地雷相比，美国境外的地雷具有一个潜在的巨大优势。当地汇率可能会相对于美元贬值，因此以当地货币计价的黄金价格不会下降。

特别是南非的生产将从中受益‘miracle’金融工程学。由于黄金的美元价格下跌，南非兰特已经走软，目前为每美元4.67兰特（而几个月前仅为4.42兰特，下降了6％）。

为了进一步研究这一点，如果黄金价格从此处下跌5％，而兰特同时跌至4.90兰特（也变动了5％），则以兰特计算的黄金价格保持不变。但是，如果兰特跌至Rnd 5.14（跌幅为10％）而黄金的美元价格仅下跌5％，则数学结果是黄金的兰德价格 实际上将上升5％，而这项改善大部分都在采矿公司的底线。

贬值对收益的唯一负面影响是采矿所需的进口材料成本较高，但这些影响微不足道。成本最高的是人工，在某些南非矿山中，劳动成本可能超过运营成本的50％。

如果您怀疑汇率是否可以控制有利于本地产业，我建议您在1980年初研究智利的铜业’s。在里根第一届执政期间美元上涨，而铜价从1980年的峰值下跌了50％以上时，智利的产量几乎没有减弱。同时，由于在美国境内的矿山无法以新的低美元价位的美元成本来运营，美国的铜矿开采业萎缩了。

（3）远期销售。 许多矿山已将其产品转售出去，因此锁定了收入来源，以确保一定的经营利润。因此，这些地雷将继续运行。但是，在这些情况下需要考虑一个有趣的功能。

许多已经出售的地雷是 现在无所适从 如果以全部成本为基础进行衡量（某些边际业务甚至仅以现金成本为基础在水下）。换句话说，尽管他们可能将收益锁定在较高的价格上而可能向股东报告利润，但许多矿山–特别是在澳大利亚–如果他们没有，现在将报告经营亏损’出售他们未来的产品以确保该收入。

这种观察结果当然使人们质疑这些矿山是否应以当前价格回购其远期产品。这样，矿山就可以从远期销售中获利。由于他们处于亏损状态，因此实际上可以以低于其运营成本的价格在市场上购买黄金。一旦涵盖了远期交易并实现了利润，他们就可以将其边际矿山进行保养和维护，直到金价再次上涨。

但是，大多数地雷不会采取这种暂停作业的行动。当然，一些已经无法以较高价格盈利的业务可能会关闭，但每年投放市场的黄金的重量将继续超过每年2000吨。再次，大多数公司的管理层都有自然的反应–这通常是谨慎的过程–避免选择保养和维护。

从以上观察可以得出关于金价的哪些结论？

鉴于目前显而易见的结论，即几乎所有当前的采矿生产都将继续，因此不要期望矿山产量的下降会成为有助于金价上涨的因素。鉴于一些人认为减产将对金价有利，他们不顾一切地寻求任何可能对金价有帮助的利好消息，可能会将这一结论视为坏消息。但是，不要惊dis。黄金的这种持续生产的确不是什么大问题，黄金的年产量也从来不是决定黄金价格的重要因素。在这方面，黄金确实是独一无二的。

黄金是唯一的产品，确实是唯一的商品和服务， 积累。其他一切都是为了 消费。因此，年产量是供求关系方程的重要组成部分。除了黄金以外的所有东西。 由于关于黄金的这种现实尚未得到充分认识，因此今天存在着广泛的误解–这包括黄金行业的许多人–有关决定金价的因素。

历史上几乎所有黄金都仍然存在（约116,000吨），其中有80,000多吨被用于货币用途（在亚洲和中东流行的金条，硬币和高克拉货币珠宝）。此金可立即动员起来并投放市场’通知，如果任何盎司黄金的所有者的需求偏好发生了变化。

因此，尽管与其他商品或服务的价格一样，黄金价格确实是供求关系的函数，但黄金的供应因素却有所不同。它的供应是地上库存中的116,000吨黄金。因此，目前的年产量约为2100吨，因此对金价（’仅占黄金总供应量的1.8％）。

因此，这不仅令人误解，而且说到 赤字 在黄金市场。尽管您一直都在听这个词，但这很荒谬。现实情况是，黄金在每个时间和每个价格上始终处于平衡状态。

These so-called 赤字s are 据称ly a measurement of the annual 销售量 of physical Gold, which in turn is compared to annual production. I say 据称 因为这些数字看似科学准确，但实际上对黄金的年度实物流量却含糊不清。

目前认为赤字约为1800吨，相当于每年的总赤字。‘sales’3900吨，比今年预计的2100吨要少。考虑到黄金市场的性质和规模，这些流量必将不可避免‘measured’ (really, 测 是最不准确的描述），因此其准确性是不可靠的。

现实情况是，一旦购买了黄金，它就不会从市场上消失，永远不会再出现。供求之间没有真空，只能由新的矿山生产来填补。

绝对的事实是，去年或100年前开采的黄金可以完全替代今天开采的黄金。坐在您银行金库中的一些黄金可能是罗马人开采的！

尽管黄金与其他产品受同样的经济法则约束，但 需求 对于黄金而言，这对于确定黄金价格至关重要。因为可以同时动员约85,000吨黄金’值得注意的是，对黄金的需求对金价产生了深远的影响。

For example, if the Australian central bank no longer has the same 需求 for Gold that it once did and it chooses to dishoard 167 tonnes, does it really matter whether there is a so-called 赤字 between annual production and 销售量? 没有， 当然不是。但是让我快速补充一下，以上对黄金市场现实的解释并不意味着我对黄金持看跌态度’的前景。恰恰相反。

因为黄金是 需求驱动需要改变需求以推动金价上涨。我预计对黄金的需求将发生显着变化。任何数量的事件都可能引发需求的增加。通货膨胀，股市逆转，日本银行的金融崩溃等。几乎任何金融事件都可能是导致本国货币与其竞争对手之间的需求偏好发生变化的因素– Gold.

综上所述，因为新的年度黄金产量实际上不是 ’这是金价的重要因素，因此年产量不会大幅下降并不是坏消息。黄金处于赤字也不是好消息。就个人而言，我宁愿看到所谓的黄金 剩余 如果这意味着黄金价格会更高。

所以不要’预计金价会很快上涨 由于项目影响方程式的供给侧。影响供应的因素都是那么多的噪音，这与大局无关紧要。对于黄金价格上涨，对黄金的需求至关重要–对这116,000吨的需求，特别是80,000吨以上的货币–更改。黄金作为货币的需求必须提高。我希望它会。