通胀预期

2007年7月30日 – I recently wrote an 艺术icle published on Kitco.com 日at made reference to a July 10^日 美联储主席本·伯南克发表讲话。他的演讲全文可以在以下链接中阅读： www.federalreserve.gov

My 艺术icle was critical of Mr. Bernanke’的分析以及他的结论。我写：“In recent years 日e Federal Reserve has made much of its contention 日at 通货膨胀 is a result of 通货膨胀ary expectations. It asserts 日at if people expect 通货膨胀, 日ere will be 通货膨胀. This 理论 despicably deflects attention away from 日e true culprit because it is not 日e public 日at causes 通货膨胀, but 日e Federal Reserve itself.” My 艺术icle is posted at 日is link: ‘Gold’可靠的指标– Six Months Later’

伯南克先生有很多不好的想法’s speech, and my 艺术icle does not sufficiently skewer his novel, boneheaded 理论 on 日e cause of 通货膨胀. So I 日ought it might be useful to give it more attention. I’我们决定采用伯南克先生的名言来做到这一点’的讲话（在下面以斜体显示），然后附上我的评论。

“如您所知，控制通货膨胀对良好的货币政策至关重要。价格稳定，这是美联储的一环’国会的双重授权本身就是一件好事……从长远来看，低通胀会促进增长，效率和稳定–在所有其他条件相同的情况下，这支持最大的可持续就业，这是国会赋予美联储任务的另一部分.”

Price stability is obviously important, but 日is objective is of course impossible. In 日e real world, nothing is stable. Price stability was not even possible under 日e 金 standard, but 日is mechanism achieved a state much closer to 价格稳定 日an fiat 美元s ever have or ever will.

美联储也无法实现最大的可持续就业。所以“dual mandate”伯南克先生指的是鲱鱼。

什么是美联储’目的是什么？只有一个–确保总有足够的资金来资助联邦政府’预算赤字。那’是的。它的存在没有其他原因。美联储在那里确保政客拥有他们想要的所有钱，以便满足其支出愿望。美联储不在那里抗击通货膨胀。只看它在实现目标时的惨痛记录“price stability”.

当然，美联储将不停地大刀阔斧地认为，应对通货膨胀是头等大事，但这只是空洞的措辞，以防止人们放弃美元而转向其他货币。为了重申这一重要观点，美联储’唯一的目的是确保联邦政府的赤字继续由新创建的美元提供资金。

“毫无疑问，通货膨胀预期的状态极大地影响了实际通货膨胀，因此中央银行’s ability to achieve 价格稳定. But what do we mean, precisely, by “通胀预期状态”？我们应该如何衡量通胀预期，以及我们应该如何使用这些信息来预测和控制通胀？对于这些问题，我当然没有完整的答案，但我认为它们具有重大的现实意义。.”

即使他没有’没有答案，它赢了’不要阻止他在他的大型实验中使用我们作为实验老鼠来控制通胀预期。

“但是实际上，长期通胀预期确实会随着时间而变化。也就是说，它们还没有完全固定在实体经济中；此外，取决于经济发展以及（最重要的）货币政策的当前和过去行为，它们锚定的程度可以改变。在这种情况下，我使用术语 “anchored” 表示对传入数据相对不敏感。“

换句话说，美联储的政策是愚弄人们以为通胀已得到控制。这样一来，公众应该花掉他们贬低的美元，而完全不必理会购买力的损失。

“…固定期望的概念很容易以各种方式形式化；一般而言，如果将公众建模为对当前的长期通胀率估计充满信心，那么新信息对该估计的影响相对较小，那么就可以把握充分预期的基本思想.”

他在这里向牧民展示了他的计划，就好像他们是羊一样，使他们认为通货膨胀不是问题。政府及其倡导者无视人民’s free will –他们改变主意或采取行动的能力’不想他们追求。因此，当政府无法达到理想的结果时，必然导致政府实施越来越多的控制。当伯南克意识到自己无法在美联储允许创造太多新货币的环境中控制通货膨胀预期时，他​​还将求助于资本管制或其他政府施加的限制以使他的‘theory’ work.

“允许学习对我们如何看待经济和政策具有重要意义。例如，一些工作表明，学习的过程会影响经济的动态甚至潜在的稳定性。关于公众如何了解经济的思考会影响最佳货币政策的形式.”

这一说法完全是胡说八道，无视通货膨胀的真正原因。如果美联储创造过多的货币，价格将会上涨。它’就这么简单。再次，伯南克正试图将通货膨胀的罪魁祸首转移到唯一的罪魁祸首美联储本身。

“值得注意的是，在一个充满理性期望的世界中，假定私人代理已经了解经济环境的各个方面，谈论中央银行沟通的影响将是不明智的……“

是的，相反，我们应该将一切留给中央银行‘priesthood’并允许他们像一些疯狂的僧侣一样在密闭的门下继续行动。我们应该给地方迷信谁控制了货币的命运和伯南克一样，从来没有经营一家公司或满足工资不需要这些非选举产生的央行行长。

“…如果中央银行和公众从经验中学到高通胀带来的成本和收益要比以前想象的要多，那么均衡将朝着较低通胀和较低通胀预期的方向调整.”

这句话是新颖的。他实际上是在说，因为我们都知道通胀不好，’不会有通货膨胀，因为我们不’不想它发生。这个提议可笑，让我怀疑伯南克是否真的相信这些东西。如果他这样做的话，他将成为美联储主席的理想之选。他对交付政客们想要的东西毫无疑虑–更多新创建的美元供他们消费。

“值得注意的是，在过去几年中，能源价格的急剧上涨并没有导致持续的通货膨胀或衰退，例如，与1970年代的美国经验形成对比.”

无论如何，当通过政府统计数据衡量通货膨胀时，这大大低估了真实的通货膨胀率。但是给能源价格多一点时间才能产生效果。

什么’更重要的是，由于消费者试图通过借入更多的钱来维持生活水平，能源价格的急剧上涨已经导致了消费者债务的增加，从住房抵押贷款到信用卡。

“如果人们参考他们期望的长期通货膨胀率来设定价格和工资，并且如果通货膨胀预期对经济活动的变化的反应比以前少，那么通货膨胀本身将对活动水平变得相对不敏感.”

太多的新产生的货币会导致通货膨胀。它不是由人们期望通胀引起的。

“当然，能源价格上涨会在短期内影响总体通胀，因为能源产品（例如汽油）是消费者的一部分’篮子，因为能源成本在某些商品和服务的生产中隐约可见。但是，一次性的能源价格变化只有在导致较高的预期通货膨胀并因此导致通货膨胀时，才能转化为持续的通货膨胀。 “wage-price spiral.” 在通货膨胀预期良好的基础上，能源价格的一次性上涨不应导致通胀的永久上升，而只会导致相对价格的变化.”

换句话说，由于能源价格上涨，美元贬值。因此，它的购买减少了，这意味着以美元计价的薪水的人们将变得更少。实际上，能源已经越来越成为一种奢侈品，就像在第三世界的许多地区已经成为穷人一样。

“一个相关的含义是，如果通货膨胀预期得到很好的把握，那么能源（和食品）价格的变化对经济的影响应该相对较小。 “core” 通货膨胀，即不包括食品和能源价格的通货膨胀.”

这是半个事实。人工成本可能不会增加；正如我在上面的评论中所解释的，人们只是变得相对贫穷。但是他对能源价格上涨是错误的。公司将通过更高的价格来抵消这一成本，而不是接受将利润率降低至维持其资本投资所必需的水平以下的水平。

“尽管今天的通货膨胀预期似乎比几十年前要好得多，但它们似乎仍然不完善.”

谢天谢地。这意味着人们比美联储认为的要聪明得多。他们能’不要被政府报告的所有令人jaw目结舌的和虚假的通胀措施所愚弄。

“大大改善但仍不完善的通货膨胀预期对政策的影响并非一帆风顺.”

这些是伯南克向美联储同伙发出的命令。说他—我们必须更加愚弄人民。

“首先，中央银行应如何最好地监督公众’通胀预期？“

简单。观看他们购买的黄金和白银。

“对公众更全面的了解’学习规则将改善中央银行’评估自身信誉，评估其政策决策和沟通策略的含义以及预测通胀的能力。“

中央银行如果不说实话，只需要评估其信誉即可。言外之意，我们可以推断出美联储并不总是讲真话。相反，它会实践我最喜欢的格言之一–也就是说，中央银行只会告诉您他们希望您听到的内容。

“…员工’在任何合理的基准下，其长期的通货膨胀预测记录都相当不错.”

它应该是。毕竟，美联储是造成通货膨胀的货币贬值过程的中心，因此，它显然应该知道它在膨胀多少。

“…我们预测通胀以及预测通胀将如何响应政策行动的能力在很大程度上取决于我们衡量和了解决定公众的因素’对通货膨胀的期望.”

因此，在这里，伯南克先生提供了他的理由来抑制金价的下跌–也就是说，因为它将保持公众’s expectations for 通货膨胀 suppressed. It is 日is point 日at I analyze in my Kitco 艺术icle mentioned above.

“In short, for all 日e advances 日at have been made in modeling and statistical analysis, practical forecasting continues to involve 艺术 as well as science.”

有趣的是伯南克先生使用了这个术语。安东尼·穆勒（Antony Mueller）的以下讲话很好地描述了伯南克先生的真实和必要的性质’s so-called ‘art’: “中央银行有时将他们的活动描述为“more 艺术 日an science,”这是对他们的无知的隐含承认。的“中央银行的艺术” is 日e 艺术 of pretending to know what one does not know. Not only is it not a science; it is not even an 艺术. At best it is alchemy; at worst it is a gigantic cheat.” (路德维希·冯·米塞斯研究所– ‘中央银行家的噩梦’)

“在进行非常近期的价格预测时，员工还使用来自各种来源的多种信息，例如汽油和其他重要物品的价格调查，有关价格变动公告的新闻报道以及我们业务联系中的轶事信息。.”

我想美联储的工作人员和他们的任何业务往来都没有买过一夸脱的牛奶。如果他们这样做了，也许他们会停止说通胀压力得到控制。

“对于预测超过一到四分之一的时间范围，对单个价格组成部分进行详细分析变得不太有用，因此工作人员’重点转向通货膨胀’基本的决定因素。“

只有一个行列式–如果中央银行创造太多的货币，那么就会导致通货膨胀。通货膨胀是货币贬值，纯净而简单。这与商品，商品或服务的价格上涨或任何其他因素无关。

“每小时总薪酬的两个主要季度指标是就业成本指数（ECI）和每小时非农薪酬（CPH）。两者都是与定价决策有关的劳动力成本的不完美度量方法。此外，这两个小时的补偿措施通常会发出矛盾的信号”[和]“……尽管通胀预期无疑是观察到的通胀的关键决定因素，但衡量预期并推断其如何影响通胀是艰巨的任务.”

这些陈述解释了为什么命令经济不这样做’工作。经济活动过于多样化和复杂，任何人或一群人都无法理解。看看政治局对前苏联经济的影响。美联储正在通过摧毁美元的政策对美国经济做同样的事情，尽管美联储的运转速度低于政治局。

“直觉上，如果美联储试图通过提高联邦基金利率来实现通货紧缩，那么通货膨胀的影响不仅会通过通常的产出缺口渠道来体现，而且会通过直接抑制长期通货膨胀预期而感受到.”

当然。美联储前主席沃尔克（Paul Volcker）恰恰证明了这一点。将实际利率提高到足够高，您将–俗话说–从月球吸引金钱。

“可以肯定的是，这种分析和类似分析仍然是推测性的。在此类工作证明政策选择的可靠依据之前，还需要做很多工作.”

换句话说，美联储没有’没有任何线索，但是那赢了’阻止他们进行实验，将我们用作豚鼠。