看着‘Backward’

1998年4月27日–最近几周，贵金属市场出现了非常重要且值得注意的发展。现在，其中三种贵金属处于退货状态。什么是 退货？说退货与 Contango?

条款 退货 和 Contango很少使用，并且对这两个概念通常也不太了解。因此，它们经常被忽略。但是，退货和期货交易是商品市场的关键要素，并且确实对于整个自由市场的交易过程至关重要。

在详细解释这些术语的重要性之前–以及关于三种贵金属处于退货状态的重要性的讨论–首先给出什么是逆向和contango是有用的。

上周五，现货金在Comex收盘价为312.90美元，而1999年12月交割的黄金收盘价为331.80美元。黄金处于买入状态，即期货价格高于现货价格。为什么价格有所不同？最重要的是利率，它揭示了货币的时间价值。

在此示例中，未来19½个月黄金的价格意味着货币的时间价值为每年3.72％（利率）。换句话说，以3.72％的年利率，每月复利312.90美元等于19½个月的331.80美元。货币时间价值的这个例子揭示了市场过程的一个重要因素，即偏好。

如果你 偏爱为了在接下来的19½个月内使用美元，从而在以后的时间而非今天（但以今天确定并商定的价格）购买黄金，您可以购买12月的’Comex上的99个期货合约。该合同将由以下人员提供给您 喜欢 交易的另一面，即某人想要在接下来的19½个月内持有黄金，然后在1999年12月将其换成美元。

敏锐的读者可能会注意到，3.72％的利率是相当低的。一个人可以存入美元19.5个月，每年赚取约5.60％。在这段时期。因此，仅从财务角度来看，目前存在这种汇率差异，在此期间，您持有美元比持有黄金更好吗？保留美元，将其存入银行并赚取5.60％的年利率，并在19½个月内通过将价格锁定为12月来购买黄金，这会更好吗？’99期货合约？阿仁’您的存款略高一点，因为您的存款收益为5.60％，而金价仅支付3.72％的探戈价格吗？好吧，乍一看您的脸红可能会更好，但是，a，现实世界中没有免费的午餐。

黄金的差异为1.88％（5.60％减去3.72％）’的利率。今天，这种差异通常被称为黄金 租 利率，我觉得这是无法忍受的，因为它掩盖了黄金所揭示的潜在的重要货币功能’s Contango. Namely, 黄金就是金钱并且作为 表面相 作为这一主张的证据，黄金的利率很高。

期限 租赁率 这暗示了相反的意思，即黄金只是没有任何货币功能的商品空缺，这当然是自1971年正式的美元/黄金链接被取消以来，政府赞助的童话故事所付出的巨大努力。 ， 期限 租赁率 选择它是因为它有一个‘politically correct’顺带一提，黄金只是一种商品，而不是金钱。毕竟，你 租 公寓，汽车和设备，但是您 借 钱，例如美元，法郎，我说黄金。但是我离题了。回到我的例子。

在接下来的19½个月内，持有美元而非黄金将没有财务优势。原因是该交易的金条持有人可以借出其黄金，每年赚取1.88％。接下来的19½个月，直到他必须在1999年12月以美元换取美元。

因此，该期货交易的双方都是受利率驱动的，可以用两种方式来查看期货。简而言之，contango是黄金之间的区别’的现货价格及其与黄金进行比较的更高未来价格，或者，可将连续价格视为黄金之间任何时间段的差额’的利率和美元’较高的利率。给定此描述，然后将反向描述为contango的反义是有意义的。

处于现货退货状态的商品的未来价格为 降低比它的现货价格。例如，现货市场上立即交货的钯金上周五收于350美元左右，但1998年6月交货的钯金收于313美元。

而contango是 成本 持有商品是一种backward货 效益。 因此，如果您拥有钯，那么在现货市场上出售钯并与君一起买回来是有利的。’98期货合约。或者，如果您打算购买钯，则最好在两个月内交货，在这种情况下，您可以节省37美元或10.6％，即每年接近70％。当然，这个结论意味着 你不’不需要钯两个月.

半导体和汽车催化转化器的制造商如果现在需要钯，就没有奢望等待更低的价格。为了保持其制造工艺的发展，他们必须以现货市场价格购买所需的钯。无论他们觉得现货价格多么繁重，另一种选择–停产并等待6月交付313美元的钯金–更加昂贵。因此，他们咬紧牙关，以原本看似荒唐的价格购买了钯。

如果你 需要 钯金，350美元的现货价格确实不是’太离谱了，这使我回到了开始讨论的重点。三种贵金属–银，铂和钯–处于退货状态。

尽管银和铂的退货不如钯大， 贵金属的退货是非常特殊的，更不用说其中的三个。贵金属几乎总是以浓汤交易。

尽管金和银具有货币功能，因此与作为工业商品的铂和钯不同，但所有四种贵金属具有一个共同的特征。它们都具有相对较小体积的高价值。因此，存储成本通常不是贵金属的重要因素。

确定四种贵金属中的任何一种的未来成本的最重要因素是货币成本– interest rates –因此他们通常以浓汤交易。在这方面，贵金属与铜，原油，小麦和其他所有商品形成鲜明对比。这些有不同的等级 相对于价值而言相当可观。换句话说，一些金条可能与装满小麦的仓库具有相同的美元价值。

因此，存储，保险，运输等的成本是确定除贵金属以外的商品的未来成本的重要因素，并且还有其他因素。例如一年的失败’收成并不代表第二年’的收成也会失败。或由于罢工等原因导致的运输中断也可能导致现货市​​场价格上涨。由于种种多样的考虑，除贵金属以外的商品回购可能被视为相当经常和频繁发生。

结果，对于非贵金属商品的成本，货币成本通常可能是相对无关紧要的考虑因素。因此，小麦，铜和所有其他商品不时地出现逆价交易并不罕见。但是贵金属不是这样，在贵金属中，任何退货都是罕见的事件。那么，为什么银，铂和钯处于逆价状态呢？这是什么意思呢？

大多数人认为升水是预示着看跌的价格走势。一般认为，高现货价反映了暂时的紧缩，预计不会持续很长时间。但是这个‘conventional wisdom’是有缺陷的，最近的钯交易可以证明这一点。

钯金一直处于现货退货状态近九个月，其间现货价格从180美元涨至350美元！在此期间，未来价格也有所上涨，但一直处于滞销状态。结果是，现货市场上的供应紧张已经准确反映了一段时间。 基本面非常看涨 用于钯。钯的消费者一直不理会昂贵的金钱成本，以便继续在现货市场上购买钯以立即交货。实际上，贵金属市场的任何现货回购都是非常看涨的现象。

归根结底，所有价格都是供求关系的函数。但是实际上有四种力量在起作用。两个是要分析的商品的供求关系，但也有用于测量价格的货币的供求关系。因此，对于贵金属的价格不受其他商品重要的因素（例如储存，运输等）影响不大的贵金属而言，稀缺性很明显。– 和 very bullish – event.

只能得出结论，贵金属市场正在爆炸，等待发生。钯火箭已经起飞。铂金和白银的价格已经点燃，但价格才刚刚开始。只有黄金在期货交易中，但即使在这里，这一消息也是积极的。

以日元计算，黄金价格处于倒退状态。黄金美元价格的回升能否远远落在后面？黄金价格能否像钯金一样飙升，铂金和白银也将要上涨吗？ 是，黄金的基本面依然稳健。价格可以大大提高’不要太远了。