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动员黄金

詹姆斯·特克 1999年4月12日

1999年4月12日–如果您可以借入1%的美元并将其投资于其他收益为4%的资产(例如国库券),您会这样做吗?您当然会因为这笔交易几乎没有风险。只要联邦政府继续向您支付您在T-Bill上所赚取的4%的利息,您就可以偿还您为T-Bill购买所借的美元所欠的1%的利息,并且仍然可以3%的利润。听起来好得令人难以置信?

好吧,这真是太好了,因为谁会愚蠢到可以借给您1%的美元?任何拥有美元贷款的人都可以将其直接投资于国库券,从国库券中获得4%的国库券收益率,而不是1%的利息收入。但是让’s稍微改变这个方程。

如果您可以借入1%的黄金,然后将其出售给市场以换取美元,然后将这些美元投资于收益为4%的T-Bills,您愿意吗?由于引入了主要风险因素,因此此交易不像上一次那样容易决定。如果黄金和美元之间的汇率发生变化,那么您的损失可能会很大,否则可能看起来像是简单的金融交易。

例如,假设您以1%的利率借入10,000盎司的黄金,然后以280美元/盎司的价格将这些盎司转换为美元。然后,您可以购买280万美元的国库券,收益率为4%。如果一年后黄金仍为280美元,您可以撤回该交易,从国库券的收益中购买黄金,以偿还黄金贷款和该贷款的1%利息。然后,您将获得$ 84,000的利润(T票据获得的$ 112,000利息减去购买额外的100盎司黄金以偿还黄金贷款利息所需的$ 28,000)。但是,如果一年后金价未达到280美元怎么办?

如果黄金在一年内下跌30美元至250美元,您的利润就会增加。要购买偿还黄金贷款本金和利息所需的10,100盎司,只需要252.5万美元。如果金价保持在280美元不变,您的利润将飙升至387,000美元,是利润的四倍多。但是,这个机会也有风险。

如果黄金价格在一年内上涨30美元至310美元,您将蒙受巨大损失。为了购买偿还黄金贷款本金和利息所需的10,100盎司,需要313.1万美元,这比T-Bill本金291.2万美元的收益加上一年的利息多219,000美元。

这些例子清楚地表明了保持金价低位的动力,如果再重复一次,如果您以低利率借入黄金来为购买相对高利率的资产提供资金,希望在不产生任何不利影响的情况下获得收益率差汇率变动。但是,有人借用黄金为这类交易提供资金吗?

我认为许多银行,对冲基金和贸易公司确实在借用黄金,然后将黄金出售给市场以换取本国货币(主要是美元,但也使用其他本国货币)。然后,他们使用这些本国货币购买各种非黄金资产,以赚取该利率差额。什么’我证明他们正在这样做吗?

有几个相互关联的证据表明,黄金正在被积极借用。这些包括:

1)近年来,一些中央银行表示,它们正在向黄金提供借贷以赚取其所提供的利息,从而扭转了这种状况。‘reserve’ asset into a ‘revenue’资产。其中最近的是瑞士国家银行,据报道,截至1998年12月31日,该行已贷出187吨,而一年前为99吨。在1997年之前,它没有未偿还的贷款。

2)黄金开采公司的远期销售从12年前的近零增加到今天的约4,000吨(澳大利亚1200吨,北美1100吨,南非1000吨,其他地方700吨)。该黄金几乎全部是从中央银行储备库中借出的。

3)美联储是世界之一’最大的黄金存储站点。在那里存放的黄金是中央银行的黄金(美联储不允许接受私人拥有的黄金进行存放)。美联储中的黄金重量已从1991年12月的9800吨下降到1998年12月的7900吨。 。

我已经证明,愿意借入黄金的银行和其他机构有采取行动的动机,即,如果黄金价格保持不变,就有机会赚取利率差,如果黄金价格下跌,就有机会赚取汇率利润。另外,我已经表明中央银行愿意借贷黄金,从而为那些想要借贷黄金的人提供了便利。尽管迄今为止,黄金仍主要留在中央银行的保险库之内,但近年来已动员了黄金。

因此,毫无疑问,我正在借入大量黄金,这意味着黄金的巨大重量将黄金价格推至异常低的水平。黄金从未有过’的购买力太低了。换句话说,280美元的黄金比1960年的35美元的黄金更有价值’s,根据美元购买力的损失进行了调整。但是,这种低金价的异常现象还能继续吗?

该游戏的运行时间比我预期的要长,所以我’我可能是最后的预测依据。但是,黄金与本国货币(尤其是美元)相比的估值是如此荒谬(请参阅《恐惧指数》的第3页图表及相关讨论),以致人们只能得出结论:这场博弈已经结束在我们身上。如果这样的话,黄金将要逆转并走高。

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FGMR 我的目标是与您分享我对黄金的看法,近几十年来,黄金已成为世界上最容易被误解的资产类别之一。对黄金的这种低水平的了解为每个真正了解黄金和金钱的人提供了绝佳的机会和竞争优势。

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