1999年4月12日–如果您可以借入1%的美元并将其投资于其他收益为4%的资产(例如国库券),您会这样做吗?您当然会因为这笔交易几乎没有风险。只要联邦政府继续向您支付您在T-Bill上所赚取的4%的利息,您就可以偿还您为T-Bill购买所借的美元所欠的1%的利息,并且仍然可以3%的利润。听起来好得令人难以置信?
好吧,这真是太好了,因为谁会愚蠢到可以借给您1%的美元?任何拥有美元贷款的人都可以将其直接投资于国库券,从国库券中获得4%的国库券收益率,而不是1%的利息收入。但是让’s稍微改变这个方程。
如果您可以借入1%的黄金,然后将其出售给市场以换取美元,然后将这些美元投资于收益为4%的T-Bills,您愿意吗?由于引入了主要风险因素,因此此交易不像上一次那样容易决定。如果黄金和美元之间的汇率发生变化,那么您的损失可能会很大,否则可能看起来像是简单的金融交易。
例如,假设您以1%的利率借入10,000盎司的黄金,然后以280美元/盎司的价格将这些盎司转换为美元。然后,您可以购买280万美元的国库券,收益率为4%。如果一年后黄金仍为280美元,您可以撤回该交易,从国库券的收益中购买黄金,以偿还黄金贷款和该贷款的1%利息。然后,您将获得$ 84,000的利润(T票据获得的$ 112,000利息减去购买额外的100盎司黄金以偿还黄金贷款利息所需的$ 28,000)。但是,如果一年后金价未达到280美元怎么办?
如果黄金在一年内下跌30美元至250美元,您的利润就会增加。要购买偿还黄金贷款本金和利息所需的10,100盎司,只需要252.5万美元。如果金价保持在280美元不变,您的利润将飙升至387,000美元,是利润的四倍多。但是,这个机会也有风险。
如果黄金价格在一年内上涨30美元至310美元,您将蒙受巨大损失。为了购买偿还黄金贷款本金和利息所需的10,100盎司,需要313.1万美元,这比T-Bill本金291.2万美元的收益加上一年的利息多219,000美元。
这些例子清楚地表明了保持金价低位的动力,如果再重复一次,如果您以低利率借入黄金来为购买相对高利率的资产提供资金,希望在不产生任何不利影响的情况下获得收益率差汇率变动。但是,有人借用黄金为这类交易提供资金吗?
我认为许多银行,对冲基金和贸易公司确实在借用黄金,然后将黄金出售给市场以换取本国货币(主要是美元,但也使用其他本国货币)。然后,他们使用这些本国货币购买各种非黄金资产,以赚取该利率差额。什么’我证明他们正在这样做吗?
有几个相互关联的证据表明,黄金正在被积极借用。这些包括:
1)近年来,一些中央银行表示,它们正在向黄金提供借贷以赚取其所提供的利息,从而扭转了这种状况。‘reserve’ asset into a ‘revenue’资产。其中最近的是瑞士国家银行,据报道,截至1998年12月31日,该行已贷出187吨,而一年前为99吨。在1997年之前,它没有未偿还的贷款。
2)黄金开采公司的远期销售从12年前的近零增加到今天的约4,000吨(澳大利亚1200吨,北美1100吨,南非1000吨,其他地方700吨)。该黄金几乎全部是从中央银行储备库中借出的。
3)美联储是世界之一’最大的黄金存储站点。在那里存放的黄金是中央银行的黄金(美联储不允许接受私人拥有的黄金进行存放)。美联储中的黄金重量已从1991年12月的9800吨下降到1998年12月的7900吨。 。
我已经证明,愿意借入黄金的银行和其他机构有采取行动的动机,即,如果黄金价格保持不变,就有机会赚取利率差,如果黄金价格下跌,就有机会赚取汇率利润。另外,我已经表明中央银行愿意借贷黄金,从而为那些想要借贷黄金的人提供了便利。尽管迄今为止,黄金仍主要留在中央银行的保险库之内,但近年来已动员了黄金。
因此,毫无疑问,我正在借入大量黄金,这意味着黄金的巨大重量将黄金价格推至异常低的水平。黄金从未有过’的购买力太低了。换句话说,280美元的黄金比1960年的35美元的黄金更有价值’s,根据美元购买力的损失进行了调整。但是,这种低金价的异常现象还能继续吗?
该游戏的运行时间比我预期的要长,所以我’我可能是最后的预测依据。但是,黄金与本国货币(尤其是美元)相比的估值是如此荒谬(请参阅《恐惧指数》的第3页图表及相关讨论),以致人们只能得出结论:这场博弈已经结束在我们身上。如果这样的话,黄金将要逆转并走高。