动员黄金

1999年4月12日–如果您可以借入1％的美元并将其投资于其他收益为4％的资产（例如国库券），您会这样做吗？您当然会因为这笔交易几乎没有风险。只要联邦政府继续向您支付您在T-Bill上所赚取的4％的利息，您就可以偿还您为T-Bill购买所借的美元所欠的1％的利息，并且仍然可以3％的利润。听起来好得令人难以置信？

好吧，这真是太好了，因为谁会愚蠢到可以借给您1％的美元？任何拥有美元贷款的人都可以将其直接投资于国库券，从国库券中获得4％的国库券收益率，而不是1％的利息收入。但是让’s稍微改变这个方程。

如果您可以借入1％的黄金，然后将其出售给市场以换取美元，然后将这些美元投资于收益为4％的T-Bills，您愿意吗？由于引入了主要风险因素，因此此交易不像上一次那样容易决定。如果黄金和美元之间的汇率发生变化，那么您的损失可能会很大，否则可能看起来像是简单的金融交易。

例如，假设您以1％的利率借入10,000盎司的黄金，然后以280美元/盎司的价格将这些盎司转换为美元。然后，您可以购买280万美元的国库券，收益率为4％。如果一年后黄金仍为280美元，您可以撤回该交易，从国库券的收益中购买黄金，以偿还黄金贷款和该贷款的1％利息。然后，您将获得$ 84,000的利润（T票据获得的$ 112,000利息减去购买额外的100盎司黄金以偿还黄金贷款利息所需的$ 28,000）。但是，如果一年后金价未达到280美元怎么办？

如果黄金在一年内下跌30美元至250美元，您的利润就会增加。要购买偿还黄金贷款本金和利息所需的10,100盎司，只需要252.5万美元。如果金价保持在280美元不变，您的利润将飙升至387,000美元，是利润的四倍多。但是，这个机会也有风险。

如果黄金价格在一年内上涨30美元至310美元，您将蒙受巨大损失。为了购买偿还黄金贷款本金和利息所需的10,100盎司，需要313.1万美元，这比T-Bill本金291.2万美元的收益加上一年的利息多219,000美元。

这些例子清楚地表明了保持金价低位的动力，如果再重复一次，如果您以低利率借入黄金来为购买相对高利率的资产提供资金，希望在不产生任何不利影响的情况下获得收益率差汇率变动。但是，有人借用黄金为这类交易提供资金吗？

我认为许多银行，对冲基金和贸易公司确实在借用黄金，然后将黄金出售给市场以换取本国货币（主要是美元，但也使用其他本国货币）。然后，他们使用这些本国货币购买各种非黄金资产，以赚取该利率差额。什么’我证明他们正在这样做吗？

有几个相互关联的证据表明，黄金正在被积极借用。这些包括：

1）近年来，一些中央银行表示，它们正在向黄金提供借贷以赚取其所提供的利息，从而扭转了这种状况。‘reserve’ asset into a ‘revenue’资产。其中最近的是瑞士国家银行，据报道，截至1998年12月31日，该行已贷出187吨，而一年前为99吨。在1997年之前，它没有未偿还的贷款。

2）黄金开采公司的远期销售从12年前的近零增加到今天的约4,000吨（澳大利亚1200吨，北美1100吨，南非1000吨，其他地方700吨）。该黄金几乎全部是从中央银行储备库中借出的。

3）美联储是世界之一’最大的黄金存储站点。在那里存放的黄金是中央银行的黄金（美联储不允许接受私人拥有的黄金进行存放）。美联储中的黄金重量已从1991年12月的9800吨下降到1998年12月的7900吨。 。

我已经证明，愿意借入黄金的银行和其他机构有采取行动的动机，即，如果黄金价格保持不变，就有机会赚取利率差，如果黄金价格下跌，就有机会赚取汇率利润。另外，我已经表明中央银行愿意借贷黄金，从而为那些想要借贷黄金的人提供了便利。尽管迄今为止，黄金仍主要留在中央银行的保险库之内，但近年来已动员了黄金。

因此，毫无疑问，我正在借入大量黄金，这意味着黄金的巨大重量将黄金价格推至异常低的水平。黄金从未有过’的购买力太低了。换句话说，280美元的黄金比1960年的35美元的黄金更有价值’s，根据美元购买力的损失进行了调整。但是，这种低金价的异常现象还能继续吗？

该游戏的运行时间比我预期的要长，所以我’我可能是最后的预测依据。但是，黄金与本国货币（尤其是美元）相比的估值是如此荒谬（请参阅《恐惧指数》的第3页图表及相关讨论），以致人们只能得出结论：这场博弈已经结束在我们身上。如果这样的话，黄金将要逆转并走高。