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股市顶部的更多证据

詹姆斯·特克 1996年9月9日

1996年9月9日–自5月以来,我一直在警告库存可能已经达到顶峰。我们的注意力首先集中在纳斯达克,纳斯达克在6月发生了令人讨厌的泄漏,到7月初变成了猛烈的溃败,从高峰到低谷的修正为19.6%。尽管纳斯达克市场反弹良好,但仍比1254峰值低近10%。

道琼斯工业平均指数和S&P 500的表现要好于纳斯达克,但即使他们也有自己的硬块。从高峰到低谷,两个均值损失超过10%。更重要的是,道琼斯工业平均指数和S&P 500继续显得脆弱。

上个星期’剧烈的动荡只是看涨和看跌力量以看似前所未有的力量朝任一方向拉动的最新迹象。好像增加的波动性不足以令人担忧,还有另一个警告信号,这可能是致命的–利率似乎准备上升。

经济中通货膨胀压力的进一步迹象已经使T债券下跌。此外,市场现在预计美联储将在9月24日的会议上将利率提高至少¼%。一些观察家甚至暗示,如果周四和周五公布的生产者价格指数和消费者价格指数显示出异常高的涨幅,那么利率可能会在本周末上升。

毫无疑问,进一步加息无疑会使股市动荡。从历史的角度来看,库存是 非常贵 和 高估了。但是,他们之所以如此,部分原因在于人们期望经济在低利率环境下将继续经历适度的,非通胀的增长。因此,低利率扭曲了投资者的预期,因此,没有钱从股市中撤出以寻求高收益。支撑股市的基本因素可能会改变。仔细研究以下图表,以了解主要‘head & shoulders’ bottom.

美国国债30年期债券的收益率-每日收盘价(1995年1月至1996年9月)

我上次在5月提交了这张图表。当时我建议‘head 和 shoulders’通常在国债的主要转折点形成形态。

显然,这种模式在五月份还没有得到充分发展。其实右肩避风港 ’甚至还没有开始形成,我只是建议这种模式将成为最可能的结果。

当时有足够的证据表明,由于通货膨胀压力的回升,即将出现一个重要的转折点,当时主要体现在商品价格上涨。

商品价格保持坚挺。例如,原油价格超过每桶23美元,谷物价格继续上涨,好像他们想走高。但是现在还有其他关于通货膨胀的坏消息。

尽管5月份的工资压力有所减轻,但很明显,有害的通货膨胀已经从多年宽松的货币条件开始在整个经济中蔓延,现在也正在影响工资率。上周五’失业报告显示,小时工资又出现了强劲增长,现在正以每年约3.8%的速度增长,远高于过去几年的2%的水平。

最重要的是利率上升–由于管道内已经存在通货膨胀压力,这似乎是不可避免的–将创造新的货币,金融和投资环境。而且,可以肯定地说,这种新环境不会成为有利于拥有股票的环境。

注意债券收益率,同时密切关注所附图表。我已经做了一个箭头预测,我认为未来几个月的收益率将走向何方,但是只有时间才能证明该预测是否准确。同时,有一个重要的层次值得关注。

如果收益率开始移动至7.25%以上,则将突破‘head 和 shoulders’底部,我对利率的预测准确的几率提高了。在这种情况下,利率和股市前景将急剧恶化。

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