2008年12月12日–在过去的几周中，Internet上有很多关于逆货的文章，即当今天交货的商品价格高于将来交货的商品价格时。就像Internet上几乎所有事物一样，大部分内容都是有用的，但其中有些完全是垃圾，要花一些时间才能从其余部分中找到宝石。我提供以下内容，希望它可以消除有关退货的一些困惑，并提供一些有关今天的见解。’s 金 market.
在大多数商品中，倒退并不重要，但对于黄金而言，确实确实是非常重要的。自从我在1970年代开始追踪黄金以来，我回想起看到黄金对美元的升值只有3次。幸运的是，我们可以根据伦敦金银市场协会（该协会定期发布“GoFo”; （远期）利率在其网站上： www.lbma.org.uk 和 www.lbma.org.uk.
The first occurrence was November 29, 1995. That backwardation lasted for a day 和 was probably the result of a hedge buy-back by Barrick 金 completed then (one was announced by it shortly thereafter).
The next occurrence lasted for two days, September 29-30, 1999, after several 中央银行 announced the 华盛顿州 Agreement on 金. That accord set off a mad rush for physical 金 to cover short positions in the wake of the price surge triggered by their announcement.
第三次发生发生在上个月，并持续了三个工作日，即11月20日，21日和24日。与前两次发生的情况一样，没有任何明显的事件触发最新的储备金。但这可能反映了最近对物理金属的异常强劲需求。
我们可以从上述观察得出合理的结论，即黄金很少以现货价进行交易。它几乎总是以contango交易，即今天的交货价格低于将来的交货价格。因此，黄金与其他商品大不相同，所有其他商品都经常以现货交易。为什么黄金与众不同？
金 is money. In other words, 金’有用性不是来自其消费，而是来自其积累。与所有其他商品相比，黄金在使用过程中不会被消耗和消耗。相反，黄金是gold积的，或者就像我想说的那样，因为它是金钱，所以黄金得到了保存。
因此，黄金与所有其他商品形成对比，因为黄金具有大量的地上库存，如果价格合适，可以将其重新投入市场以换取本国货币。这种地上资源基本上包括整个历史上开采的所有黄金。相对于所消费的数量，其他商品的地上库存很少，结果这些其他商品可能而且确实出现短缺。
这些短缺使得即使不是不可能的话，也很难套现这些其他商品中出现的任何升值。如果地面上有大量库存，则可以今天出售它们的库存，将来以较便宜的价格购回，以从差额中获利。
金’巨大的地上资源使其与其他商品不同。在实践中，不会进行黄金返还，因为除上述三种罕见情况外，总有人愿意通过在现货市场上出售其ho积并在未来以较低价格购回黄金来获利。
在头两个案例中，实物黄金市场暂时中断。第三次退货的原因尚不明确，但考虑其可能的原因很重要。
近期，由于多种原因，对实物黄金的需求强劲，但最重要的两个可能是相对较低的美元利率和对交易对手风险的担忧。这些因素使持有实物黄金比起特别是持有美元和通常持有本国货币而言，成为一种更具吸引力的选择，因此，11月有可能’通胀可能是黄金市场发生根本变化的先兆。那会是什么变化？我们不’此处无需推测，因为只有两个可能的答案。
首先是黄金进入了储备期，因为没有人拥有黄金愿意以当前价格出售其ho积。我在 我的8月17日警报位于： www.goldmoney.com posted on the 金Money 网站. I wrote back then:
“对硬币和小金条的非同寻常的需求可以被视为市场正步入backward升的早期迹象。换句话说，现货升价实际上是由现货金属高于现货价的溢价反映出来的，而不是现货本身上涨并进入现货价格。
中央银行不会在小酒吧中进行交易，与市场规模相比，它们的硬币交易是无关紧要的。因此，制成品市场相对不受政府的影响。但是，中央银行当然可以利用现有的黄金库存对LBMA大小的金条发挥主导作用，并且可以人为地将黄金的现货价格（由LBMA大小的金条的买卖决定）保持在较低水平。通过使金库中的黄金蒙羞。
所以我的想法是，如果金价不能迅速回升至至少900美元以上，除非中央银行允许像FT那样清理金库，否则将出现LBMA大小的金条短缺。在1968年3月创建2层伦敦金价之前的几周内，诺克斯被抽空了。”;
11月的3天现货价格上涨表明LBMA金条似乎正在短缺。这意味着黄金卡特尔将失去对黄金市场的控制，无法再将黄金价格限制在当前水平。
第二个可能的答案是不祥的。如果黄金确实在一段较长时期内兑美元进行了升值交易（同样，除非出现上述短期和短暂的事件，例如上述前两个情况，即对实物黄金的临时需求会破坏正常的市场活动），这意味着美元的崩溃已经开始。想一想。黄金将如何长期处于升值状态？如果这样做的话，那就意味着没有人愿意冒险出售其积蓄，而持有美元。这意味着没有人愿意接受持有美元所带来的风险，而又等到将来可以使用它们来兑换成黄金。
这些风险是：
- 政府可以凭空创造美元，并且
- 持有美元存在交易对手风险。
新创造的数万亿美元纾困资金凸显出第一个风险，而当今银行业的悲惨状况则清楚地表明了第二个风险。
实物黄金没有这些风险。因此，由于持有美元的风险更大，因此美元利率高于黄金’的利率。简而言之，将远期利率与较低利率的货币进行计量时，利率较高的货币总是处于储备状态。
近年来，政治上正确的做法是称黄金’s interest rate a “lease rate”;，这很不幸。如果人们认识到黄金之所以有利率是因为它是货币，那么他们会更快地掌握发生黄金回升的重要性。浓汤是金’s interest rate.
有关黄金退货的更多信息，我建议以下内容：
- 题为“Golden Sextant”;由Reg Howe提供，可通过以下链接获得： www.goldensextant.com
- Doug Pollitt的文章，可以通过以下方式下载 点击这里.
总而言之，实物黄金市场很紧张。现在，对硬币和小金条收取的特别高的保费是这种令人难以置信的紧缩性中最明显的方面。另一个例子是，11月连续3天的GoFo负利率。
黄金实物市场的这种紧张状况可能是一种过去的现象，但是话又说回来，也许不是。可能有迹象表明，黄金市场正在发生深刻变化，这将导致黄金价格飙升，因为黄金卡特尔无法或不愿使用其剩余库存来将黄金价格限制在当前水平，或者是因为美元正变得可疑。再一次，得出两个因素在这里起作用的结论并非没有道理。毕竟，本月美元指数的暴跌强烈表明美元’4月份的熊市反弹于11月结束。
无论如何，我们’我们将确定，如果GoFo变为负值并保持负值，金价已准备就绪。如果发生这种情况，请记住一句古老的谚语，即手里的鸟比丛林中的鸟还值两个。拥有物理金属而不是纸。
我的目标是与您分享我对黄金的看法，近几十年来，黄金已成为世界上最容易被误解的资产类别之一。对黄金的这种低水平的了解为每个真正了解黄金和金钱的人提供了绝佳的机会和竞争优势。
