SDR证书消失的奥秘

2001年8月13日– Here’对你来说是个谜。在《福尔摩斯探案》（Sherlock Holmes）解决的所有惊悚片中，它的排名都很高，但这不是虚构的。

我一直在争辩说，美国财政部以及可能的国际货币基金组织一直在出售黄金，而他们的行动压制了金价。但是，如果我是对的，那么为什么报告的美国黄金储备和国际货币基金组织的黄金存量保持不变？

这个问题最简单的答案也是最不可能的。这种低可能性的答案是，美国黄金储备和国际货币基金组织的黄金储备没有得到准确的报告。

我几乎完全拒绝了这个答案，但也许不是全部，因为一个人永远都不知道 可以 正在发生。故意报告不正确的黄金重量将意味着欺诈，而我不’看不到欺骗是很可能的结果。 没有 ，我认为必须有另一个答案。

我在今年早些时候谈到了解决这个谜题的可能方法。我写 （“Behind Closed Doors”），美国黄金储备存放在纽约西点银行的部分已与德国联邦银行拥有的黄金交换，并且德国中央银行的黄金已售出。到目前为止，没有人能反驳这一论点，德国联邦银行的来信将其大部分黄金政策包裹在一个保密斗篷中，为我的结论增添了可信度。毕竟，如果我的假设不是’没错，为什么不公开事实以令人信服地加以驳斥呢？

尽管如此，在我看来有一些松散的结局需要修正，以便为我的论点增加更多的实质，即许多美国黄金储备被交换然后出售。在这些松散的结局中，首先是会计。如何解释所有这些黄金交易？即使美国黄金储备的报告权重和国际货币基金组织的黄金存量保持不变，如何将所有这些黄金发挥作用？也许最重要的是，为什么’这些交易是否会导致该计划的主要犯罪者美联储和外汇稳定基金的资产负债表发生明显变化？必须有某种会计核算，’t there?

I’我已经对这些问题进行了漫长而艰苦的思考，但一直未能使我满意。–到现在。在这方面，我要感谢戴维·沃克（David Walker），他是一位孜孜不倦的研究人员，他具有在冗长乏味而乏味的政府报告中读懂真相的超凡能力。戴夫’出色的工作使我有动力继续研究直到最近对我而言仍然没有成果的领域。那是什么地方？国际货币基金组织发行的一种货币工具称为特别提款权，即特别提款权的简称。‘paper 金 ’.

我一段时间以来的直觉是SDR’s是解锁门所必需的钥匙。通过了解特别提款权，我希望人们可以了解美国黄金储备的情况，并为我一直在进行的黄金交易汇总一个一致的会计和法律框架。但即使我以为特别提款权’会提供我一直在寻找的备受追捧的答案，我在某些方面遇到了麻烦，主要是与会计有关。

例如，SDR是所谓的“paper 金 ”，因此该金融资产必须像其他任何资产一样具有相应的负债‘paper’钱吧？但是我不能’找不到实际对特别提款权负责的人或责任。

在深入研究IMF档案后，我在名为《货币和金融统计手册》的IMF会计手册的以下章节中找到了以下内容： “金融资产的定义”: www.imf.org .

“货币基金组织发行的货币黄金和特别提款权是没有相应金融负债的金融资产。”

那个怎么样？难怪我不能’核对会计。这里’纯粹是金融资产​​，没有相应的责任！特别提款权’由IMF发行的s的计算方法与IMF对其黄金储备的计算方法相同。我认为只有金，房屋和土地等有形资产没有负债。我从来没有梦想过金融资产不会有相应的负债，但是在意识到这一点之后，一件事导致了另一件事，一切虽然缓慢但肯定会开始陷入困境。

In “Behind Closed Doors”我在1995年1月31日的联邦公开市场委员会会议的笔录中提供了以下引文：

先生。杜鲁门我认为，在大多数情况下，1970年代中期至后期，有关ESF目标的法规已更改。这些变化包括美国政府和国际货币基金组织（IMF）有义务促进有秩序的汇率安排，以建立稳定的汇率制度。

自从第一次阅读这个坦率的评论以来，我一直为之震惊。杜鲁门依靠1970年 ’的法律提供了使用ESF救助墨西哥的法律依据。因此，对我来说似乎很清楚，如果我能弄清楚1970年实施了什么’然后，我可以更准确地了解美国黄金储备的运作方式。

但是，在尝试弄清楚杜鲁门所指的是什么立法时，我一直没有成功。 好 ，我现在认为他至少部分是指所谓的国际货币基金组织第二修正案。

作为背景，1960年的黄金危机’s如火如荼，对国际货币基金组织的原始条款进行了修订。 IMF的第一修正案创建了SDR。那这边’第二修正案做了什么。 （ www.imf.org )

根据《国际货币基金组织协定第二修正案》，有什么变化？ 于1978年4月生效的《国际货币基金组织协议条款第二修正案》取消了使用黄金作为面值系统的通用标准和特别提款权价值的基础。该修正案还废除了黄金的官方价格，并废除了国际货币基金组织与其成员国之间在交易中必须使用的黄金……根据该修正案，成员国承诺与国际货币基金组织及其他成员国就储备资产进行合作，以促进对国际货币基金组织的更好监督。国际流动性。

我提请您注意最后一句话。我认为这句话可以解释特德·杜鲁门（Ted Truman）的意思。期限“国际流动性”是委婉的说法，我认为 全权委托 使用手头上的资产或凭空创造的任何资产来做任何IMF成员想要做的事情，以他们的名义伪装干预和操纵任何市场“国际流动性” –这的确意味着要让银行凭空创造信贷，除其他目的外，还要保持现有体系的运转，以便它们可以保留自己的特权地位，袖手旁观。

以下引用来自“User’s Guide to the SDR”由国际货币基金组织出版。 （ www.imf.org )

3. 改进措施 in the SDR after the Second Amendment:
基金第二次修正案的主要目标之一’协议条款于1978年4月1日生效，旨在使特别提款权成为国际货币体系的主要储备资产。为此，基金’执行董事会已经做出了许多决定，以提高特别提款权的收益以及其流动性和可用性。同时，由于参与而产生的某些义务也已消除。

“Improvements”对你我来说听起来无害，但实际上这些‘improvements’只有一个目标–通过向与银行卡特尔携手并进的政府提供更多权力来保持当前系统的运转。到目前为止，我’我不确定特别提款权的所有使用方式，我还没有发现第二修正案消除的所有义务“improved”特别提款权。但是我对SDR的了解足够多，可以得出结论，为什么美国黄金储备的核算似乎没有改变。可以通过首先解决第二个谜团来解决这个谜团，即SDR证书消失的情况。

首先，有必要提供一些背景资料，这些背景资料是我花了很多时间研究的，而不是我愿意承认的。’保持简单。这样做的方法是展示如何‘real 金 ’和金证书入账，因为我了解到‘paper 金 ’和SDR证书的会计方式基本相同。

美国黄金储备有双重职责。它位于诺克斯堡和其他存放处的保险库中，但是美国财政部已针对它发行了黄金证书。美联储拥有这些黄金证书，使美联储有权要求获得2.616亿盎司的美国黄金储备。很简单，并且相同的交易用于‘paper 金 ’ – the SDR’s –仅有一点点差异。美国财政部已转让其特别提款权’是ESF，因此ESF而非美国财政部签发了现在由美联储持有的SDR证书。

重要的是，这些SDR证书的计费方式与金牌证书的计费方式几乎相同。两者均按账面价值列账，这远低于其市场价值。金证由美联储持有’的账面价值为110.46亿美元，’听起来不多。但是，当您认为这些黄金证书的价值仅为每盎司42.22美元时，该资产代表了美国黄金储备中的全部2.616亿盎司。特别提款权证书的价值为–好吧，这是开始变得有趣的地方。这就是消失的SDR证书之谜开始发挥作用的地方。查看下表中SDR证书的下降情况。

上表列出了ESF和美联储的SDR资产和负债。尽管无法获得ESF的最新数据，但截至8月9日，美联储仍仅拥有22亿特别提款权证书，因此，自2000年12月以来，ESF资产负债表上的特别提款权分录大概没有太大变化。以及消失的方向，更多的背景信息是必要的。

与IMF的每个成员国一样，美国拥有特别提款权’，但也负责SDR的价值。 ESF的注释＃4’因此，1999年的财务报表对此进行了解释： “Its [特别提款权 ’s] 作为储备资产的价值基本上来自参与者持有和接受特别提款权的承诺’并履行与其作为备用资产的适当功能有关的各种义务。”

截至1998年12月，ESF拥有106.03亿特别提款权’，但其负债为68.99亿特别提款权’s。此责任代表什么？这里’国际货币基金组织《协定》附表B的内容如下：“…0.888671 gram of fine 金 shall be 当量 to one special drawing right.” That means 35 SDR’s等于一盎司黄金。因此，截至2000年12月，美国有潜在的义务–如果需要改善特别提款权’s 是 sued –向IMF或其成员国支付1.824亿盎司黄金，约占美国黄金储备的69.7％。

巨大的责任相当令人恐惧，但这只是潜在的责任。谁知道美国是否会被要求兑现，或者这样做，美国是否会违约呢？就像它在1933年违约偿还美国政府债券的黄金义务和1971年偿还赎回债务的义务一样35一盎司黄金美元。这些是将来要担心的问题。特别令人担忧的是特别提款权证书的减少。那是什么意思？为了回答这个问题并解决消失的SDR证书的奥秘，我们必须再次回到基础知识。

SDR证书为何下降？基本答案很简单。如果ESF打算使用其SDR，则必须减少SDR证书’用于任何目的，例如市场干预或掉期。换句话说，SDR证书是针对SDR的索偿’，因此在ESF可以使用SDR之前，必须取消SDR证书以删除对SDR的任何声明。但是特别提款权’由ESF避风港拥有’除了在1999年初进行了短暂的修改以外，t似乎有所变化’不会用于任何目的。

So what I think has happened 是 that the 特别提款权证书 are themselves being used by the ESF. 这里’是IMF关于使用SDR的看法’s in swaps: “根据第XIX条第2款（c）项，基金规定…参与者经与另一参与者达成协议后，可从事以下业务：（a）一方当事人转让 [即掉期] to the other party SDRs in exchange for an 当量 amount of currency or another monetary asset, other than 金 .”

因此，SDR’不能兑换成黄金，但 IMF没有禁止将SDR证书换成黄金的规定。所以让’我们将这一观察结论作为逻辑上的结论，即ESF和/或美联储已将ESF发行的SDR凭证交换为联邦银行以及可能还有其他中央银行的黄金，因为我们在上面提到修正案指出“成员承诺与基金组织和其他成员合作”为了国际流动性。因此，据推测，所有IMF成员都承诺采取美国政府可能制定的任何计划。

这种解释也可以解释美联储对艾伦·格林斯潘的奇怪反应。’的总法律顾问维吉尔·马汀利（Virgil Mattingly）“没有确切的清楚回忆”他在1995年1月31日联邦公开市场委员会会议上所说的话，即使笔录很可能准确地记录了他的讲话“gold swaps”。 Mattingly在2001年6月8日给格林斯潘的说明中指出：“我可以确认我一无所知‘gold swaps’由美联储或ESF。”真的是诚实的吗？ 是 ，我认为是这样，至少是在他的笔记中所用术语的精确选择上。

记得克林顿总统’关于这个词的释义 是 ？律师Mattingly我认为是在玩同一游戏。按照这种思路，美联储和ESF都不会这样做‘gold swaps’。相反，这些交易可能称为 “SDR凭证互换”或其他类似术语，尽管FOMC参与者可以使用非官方术语“gold swaps”作为一个简短的绰号，它不仅比交易的正式名称容易说，而且还具有清楚地传达交易净结果的附加优势。

另一个重要的确凿证据表明，ESF正在使用SDR证书来隐藏其黄金交易。几个月前，当我第一次阅读ESF的经审计财务报表时，我对第4号脚注中的一个奇特短语感到震惊，该脚注除了大量说明性文字之外，还提供了该年度特别提款权的买卖表。案文指出，这些购买和销售是“equivalent of SDR’s”。因此，我得出结论，如果“equivalent of SDR’s”, SDR’实际未在交易中使用。但我想知道，如果不是’t SDR’s，那他们是什么？我们不’不能确定它们是什么，但它们很可能是SDR证书交易– not SDR’s, but only their “equivalent”.

让’着眼于这些交易的规模。截至2000年12月，ESF拥有105.39亿特别提款权’s为其发行了22亿特别提款权证书。因此，83.38亿特别提款权’s are potentially ‘in play’，但鉴于它是SDR证书而不是SDR，我们可以优化此数字’很重要。

根据法律，ESF不能发行超过SDR的SDR证书’s。 1995年12月，未偿还特别提款权证书的最大金额是101.68亿美元，这是一个重要的日子，因为我一直认为，压制金价的政府行动始于1996年，那一年是特别提款权证书开始下降的同一年。从高峰到现在，SDR证书减少了79.68亿个。假设每盎司黄金有35特别提款权，那么特别提款权证书帐户的减少相当于2.277亿盎司，占美国黄金储备的87％。这是否意味着已经交换了87％的美国黄金储备？我不’尚未找到该问题的答案，但我想提出四个重要意见，这些意见实际上表明，美国黄金储备的几乎所有部分都已投入使用。

首先，在随附的表格中注明SDR证书开始迅速减少的日期。特别提款权证书账户从1995年12月的101.68亿美元下降到1999年6月的82亿美元，在3.5年内下降了19％。现在看一下从1999年第三季度开始的下降，这与那年9月签署的《华盛顿协定》相对应。 在仅18个月内，SDR证书帐户下降了73％。 《华盛顿协定》出台后，是否有恐慌情绪将黄金推向市场，以防止金价上涨？该证据确实支持该结论。

其次，读者会回想起2000年9月美国财政部如何将西点美国黄金储备的这一部分的分类改为“Custodial Gold”。有趣的是，也许有意义的是，这一变化发生在截至9月30日的财政年度中，特别提款权证书大幅下降。

In “Behind Closed Doors”我推测这种重新分类的原因是薄荷’的会计师或新任董事意识到继续将这种互换的金属称为“Gold Bullion Reserve”。这种逻辑也可以解释为什么最近将整个美国黄金储备重新分类为“Deep Storage Gold”。如果确实交换了87％的美国黄金储备，那么美国财政部承认几乎将整个美国黄金储备重新分类为“Custodial Gold”。因此，为了在不完全揭露真相的情况下提供一些适当的账目，财政部提出了半熟的术语“Deep Storage Gold”。此外，我认为财政部在克林顿和马廷利律师的课上可能在一些晦涩的财政部会计手册中定义了该术语。

美国铸币局副局长约翰·米切尔（John P. Mitchell）于2001年8月7日给理查德·梅（Richard May）的一封信支持了我的猜测。米切尔指出：“西点的黄金未分类–它被重命名以更好地符合我们的经审计财务报表。”尽管米切尔（Mitchell）随信提供了五页的支持材料，但并未解释‘renaming’使财政部能够“更好地符合[其]经审计的财务报表。”合理的结论是 更好的构象 出现这种情况是因为严格应用审慎的会计原则不再允许美国财政部使用该术语“US Gold Reserves”因为一半以上–可能有87％–已交换。鉴于财政部不想使用更准确但令人震惊的术语“Custodial Gold”，因此美国黄金储备反而变成了“Deep Storage Gold”，如果不是完全公开原则的精神，则允许财政部保留在信函中。

第三个观察结果采用了以上变化，并用金的重量来解释它们。从1999年6月到2000年12月，特别提款权证书减少了60亿盎司，相当于每季度1.714亿盎司，或2860万盎司（888.7吨）。那’每年约有3500吨的供应量，再加上2500吨的新矿产量，意味着在《华盛顿协定》签署后的一段时间内，每年的需求量为6000吨。这个数字合理吗？

我认为这是合理的。著名的黄金分析师弗兰克·韦内罗索（Frank Veneroso）辩称，每年的黄金需求量约为5000吨，但这一数字反映了正常的市场状况。在《华盛顿协定》和价格飙升之后，市场不正常。尽管在此期间制造需求下降，但黄金的投资和货币需求却飙升。因此，可以预期，在《华盛顿协定》签署后的几个月内，需要从政府的昏迷中获得1000吨以上的新供应黄金，以使价格从当时的+320美元回落。

第四个也是最后一个观察与我在上一期新闻中提出的观点有关。我注意到从2000年9月开始如何从纽约联邦储备银行以每月至少40吨的速度运送专用黄金。“因纽约联储的绝望而灰心丧气”。上表证实了这一结论。

自2000年第4季度以来，SDR证书帐户一直没有发生变化。仅剩22亿美元，SDR证书帐户虽然没有用尽，但已经跌至谷底，必须问美国政府愿意向该帐户投入多少黄金。市场？我不’认为这个问题的答案是“all of it”，因此基本上没有更多美国黄金可用于互换。因此，由于取消了这些特别提款权证书互换作为供应来源，因此必须找到另一个黄金来源来填补供需之间的缺口。

在上一期新闻通讯中，我建议国际货币基金组织就是这一新消息来源。那’这只是我的一个假设，但将IMF黄金运出纽约FRB似乎是合乎逻辑的。运送的数量是如此之大，黄金必须来自一个大型仓库，而国际货币基金组织至少在纸面上拥有世界上一个’最大。但不管是谁，这种黄金都在运送 南非，世界每个月的开采速度都比黄金高’s largest producer。那种出货量充满了将黄金推向市场的绝望，原因很明确。由于特别提款权证书互换已经结束，因此需要新的黄金供应来源，以防止金价暴涨。

总而言之，美国政府将自己置于令人难以置信的泡菜中变得越来越明显。但是我们’我以前见过这种情况。

在1960年’美国政府羞辱了9000吨以上的黄金，而不是承认美元已经贬值，不再仅价值35美元/盎司。现在看来，大约有7,000吨（2.277亿盎司）用于基本相同的目的–干预市场以对抗真相，而不是承认美元相对于黄金再次变得非常贬低。