为黄金的“新”牛市定位自己

注意： 本文基于我对地雷的介绍 &2017年11月27日的货币会议。

女士们，先生们，下午好。我演讲的标题是“为自己定位” 新 黄金牛市”。我之所以强调“新”，是因为黄金的牛市实际上始于一个世纪前，当时中央银行开始采取措施隔离和边缘化黄金在本国货币体系中的作用。触发因素是第一次世界大战的爆发，而这一被迫改变的推动力是刚刚创建的美联储。在没有中央银行的情况下，美国一直在运作和成功发展，但是越来越有影响力的进步主义者意识到，国家权力的增强–这是美国和其他国家的进步主义者的目标–黄金需要被隔离和边缘化。到1971年，黄金已完全从本国货币体系中删除，但这并不能阻止黄金成为货币。所有这些都意味着，黄金100年牛市的另一面是本国货币购买力中的平行熊市，这是我今天演讲的重点。首先，让我们看一下两个引号。

第一个是摩根大通（JP Morgan），他是那个时代的主要财务思想家，经常被错误引用，但这就是他在1912年国会证词中所说的：“金钱是黄金，别无其他。”请注意，他是在定义金钱，而不是黄金。

然后一个世纪后，我们又有了另一位主要的金融头脑，在这种情况下，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）说：围护它。它没有实用程序。”我强调他的评论，即黄金没有任何用处，因此我们可以更仔细地研究它，并通过巴菲特的主张进行思考。

如果黄金没有效用，那就意味着它毫无用处。但是，如果它没有用处，那就没有任何价值。如果它没有任何价值，没有人会提供它来交换确实有价值的商品和服务。而且，如果没有可以交换的东西，黄金将没有任何价格。然而，今天我们的价格是每盎司1290美元，因此沃伦·巴菲特显然是错的，这引出了一个问题，摩根大通对吗？他说钱是黄金是什么意思？[一世] 要回答这个问题，我们需要问，什么是钱？

为此，我将确定五种不同的原则来解释什么是货币，以及摩根先生为何确实正确–那钱就是金子。言外之意，本国货币是代替黄金的货币替代品。这五项原则中的每一项都是任何被视为和命名为金钱的要素。

首先，我们用钱来计算价格。通常，我们使用各种货币（英镑，美元，欧元等）来执行此操作。但是我们也可以用盎司或克来计算价格，并且我们可以使用这些重量的黄金来计算任何东西的价格。可能是商品，其他商品，服务，甚至是金融资产​​，这就是我在这里选择的。我正在用克和盎司来衡量道琼斯工业指数，富时指数和DAX股指的价格，与以美元，英镑和欧元来衡量这些指数时，我们得到的画面完全不同。

我想简要提及一下这张图表的两点。即使它们超出了我今天的演讲范围，它们也很有用。

首先，该图提供了一种相对于股票指数对黄金进行估值的方法。如您所见，每个市场指数在购买大约30盎司黄金时都是昂贵的。相反，当它们需要两盎司左右时，这些股指就便宜了。因此，实际上，这张图告诉我们什么时候可以存入股票或现金，但是当我说“现金”时，我当然是指黄金现金，而不是任何本国货币的现金。

第二点是，该图表清楚地表明了信用周期。银行过度借贷，这导致了经济活动的繁荣。但是，在繁荣中创造的是虚幻的财富。这是信贷过度扩张的结果，这意味着银行变得过于杠杆化，相对于其资本基础而言承担了太多风险，之后您就破产了。我们在此图表上看到了三个经济萧条–1930年代的大萧条，1970年代的大通胀和21世纪初的经济大萧条，在我看来，要完成这第三个周期，还没有发挥最大的作用。

现在回到确定什么是金钱的五个原则，第二个原则是金钱保留购买力，而黄金则可以做到。在此图表中，我使用原油的100基分析来解释这一点。换句话说，我假设1950年的原油花费这四种货币的100单位，并且此图显示了从1950年到现在的一段时间内的单位成本。

我们可以看到英镑没有保留购买力，美元或欧元也没有保留。黄金是唯一一种能够保持购买力的货币，因此不要误以为欧元与美元或英镑的区别就在于欧元在图表上看起来更好。请记住，欧元是2000年创建的，因此此表中的所有内容实际上之前都是德国马克的表现。因此，请看看这些货币自2000年以来如何保持了购买力。

我们可以看到三种国家货币与黄金之间存在缺口。欧元与美元和英镑没有什么不同。欧元不是德国马克。

在过去的五十年中，德国央行在保持德国马克的购买力方面做得相当不错，但是显然不是德国央行的欧洲央行为欧元管理设定了不同的路线。其他中央银行几十年来一直遵循同样的做法-退化和购买力下降，我们称之为通货膨胀。

现在返回以回答什么是货币这个问题，第三个原则是商品和服务购买商品和服务。

随着信用的增长和购物时使用塑料卡的使用，今天通常忘记或忽略了这第三个原则。但是信誉不能“购买”商品或服务。直到店主收到商品或服务作为回报，才向其付款。在此之前，店主持有I.O.U.，即某人（无论是银行还是政府）的承诺 –保持I.O.U.的购买力直到店主想要购买商品或服务为止。当然，如果使用有形资产（如黄金）来支付购买费用来完成交易，就不会产生这种风险，这导致了定义货币必不可少的第四个原则。

第四，黄金没有交易对手风险，因为它是有形资产。它不是像所有本国货币一样的银行负债。黄金不依赖于某些银行的承诺或任何政府的承诺。最后，我们来讨论定义金钱所需的第五个也是最后一个基本要素。

黄金没有支付风险。使用黄金进行的商业交易在银行系统之外完成，并且结算是即时的。这样看。假设您走进一家汽车经销商购买一辆新的梅赛德斯，然后用金币购买汽车。有形资产被交换为另一有形资产。在交换这些有形资产后，该交易即被终止，并且该交易在银行系统之外完成，因此避免了使用本国货币时可能产生的支付风险。这个瞬时的金支付流程描述了我们在Goldmoney中提供的服务之一，但是这些金支付是数字方式进行的，这带来了下一个关键点– cryptocurrencies.

功能3、4和5是黄金独有的。他们解释了为什么钱首先成为黄金，以及为什么黄金已经成为货币一万年了。

本国货币缺乏这三个特征，这解释了为什么本国货币是货币替代品而不是货币本身。可以使用本国货币来计算价格，并且在理论上可以像德国马克那样保留购买力，长达50年之久，直到政客们将德国联邦银行及其健全的货币原则搁置一旁。但是众所周知，本国货币不再保持购买力，实际上，中央银行对试图制造更多的通货膨胀颇有声望。

如今，黄金独有的这三个功能正在被广泛讨论，因为它们是加密货币试图复制的功能，但加密货币不是黄金。就像本国货币一样，它们是货币替代品，但比本国货币具有更好的货币替代性。

接下来，我想揭穿围绕黄金和加密货币的一些新发现的神话。这些神话中的第一个是人们购买的是加密货币，而不是黄金。换句话说，它们实际上是在将销售从黄金中夺走。随着加密货币的腾飞以及金价同时下跌，这听起来似乎是合理的吗？但实际上，正在发生其他事情。为了说明我的观点，我将利用Goldmoney的经验。

我们刚刚报告了第二季度的结果，该结果表明，我们为客户存储在Goldmoney中的金属重量有所增加。我们看到这种增长的原因之一是因为Goldmoney接受想要购买黄金和白银的客户的加密货币付款。实际上，这已经成为我们增长的业务线之一，正如您从最近的公告中看到的那样，我们正在扩展该领域的产品和服务。但是，这是我想指出的重点。

人们为什么要出售自己的加密货币并购买贵金属？他们这样做的理由与人们使用黄金已有数千年的历史相同–保护他们的财富。早期采用者在加密货币中创造了很多财富，因此他们将加密货币财富交换为黄金财富，这导致了下一个神话。

加密货币正在与黄金竞争。在这个神话中有一个真理元素，因为我们可以自由选择。我们选择我们要购买的产品以及我们要使用的商品和服务。社会就是这样运作的。竞争是中坚力量，但不是丛林争夺战。而是亚当·斯密的“看不见的手”。我们与社会互动以提高自身地位。因此，例如，为了避免饥饿并提供庇护所，我们努力工作。

因为我们无法预测未来，所以我们省了钱，并且我们选择了要用来保留流动性的资金。因此，货币之间存在竞争，而黄金则与加密货币竞争持有者，就像黄金与本国货币竞争持有者一样，反之亦然。但是，如果我们仔细分析，就像我在这里对货币必不可少的五个要素所做的那样，加密货币具有本国货币所没有的优势，但是它们并不能提供导致摩根先生宣布货币为货币的所有五个要点。金。这种观察引出了第三个神话，即加密使黄金变得多余。

断言已经不需要了一万年来对社会至关重要的东西，这太过分了。但是，疯狂的言论是在泡沫中做出的，就像在房地产泡沫时期，人们普遍认为房价永远不会下跌那样，这是“智慧”。这第三个神话只是一个疯狂的陈述，但是直到泡沫破灭之后，疯狂的陈述的愚蠢的方面才变得清晰。今天最大的泡沫是金钱泡沫[ii]，因此我们听说不再需要诸如黄金之类的疯狂东西。

当您听到有关黄金的一些愚蠢的东西时，很容易想到黄金正在变得多余。例如，最近宣布，年初至今黄金需求下降了12％。那些喜欢抨击黄金的主流媒体在野外活动中爆出了该物品，但很容易证明这是假新闻。在声明发布之时，金价今年迄今已上涨了11％，那么需求怎么会下降12％？

鉴于价格始终是供求关系的函数，金的供应量需要下降才能使其价格上涨。然而每天开采8吨黄金，从而使年初至今的黄金供应量增加了2000吨，这实际上与另一个神话有关–也许是其中最大的。黄金的供应量不是每年开采的3000吨，而是回收的1000吨左右。实际上，地上存有170,000吨黄金。

黄金没有消耗，也没有消失；它是累积的。它的供应量每年都在增长，就像美元的供应量一样，如果银行倒闭，美元的供应量实际上会消失。例如，在大萧条时期，美元的供给下降了30％，这解释了为什么美元的购买力在那时飙升。

回顾一下，罗马人在2000年前开采的黄金与今天开采的黄金相同。我所说的某人或某机构持有的每盎司黄金就是黄金的M3，即黄金总量，或者正如摩根先生所说的那样，是货币总量。

我提到了竞争以及金钱如何竞争持有人。竞争可谓是非暴力战争。因此，这是2500年前的引用。它来自公元前五世纪的孙子，当时金钱已经是黄金。 “如果您认识敌人并了解自己，则不必担心一百场战斗的结果。”

我不会谈论敌人。 GATA的克里斯·鲍威尔（Chris Powell）将在会议晚些时候这样做。我要说的是要认识自己是黄金行业的参与者或持有黄金的个人，这尤其意味着要了解黄金并理解为什么要持有黄金。

我希望，一旦我完成演讲后，您将不胜感激，为什么黄金行业不必担心未来，这使我进入演讲的下一个也是最后一部分。

为了为新的黄金牛市做准备，我们需要一种方法来确定黄金是否在1290美元处 –或就此而言，其他任何美元兑换率–被低估，高估或合理估值。主流思维严重缺乏合理的黄金估值方法，这导致了一些关于黄金的奇怪结论。

在我的上一本书《金钱泡沫》中，我描述了三种评估黄金的方法。每个都或多或少地得出相同的结论，因此在这里我只介绍其中一个。我称其为黄金货币指数。

与其他两种观察一百年黄金价值的方法相比，该指数可以追溯到六十年前，这在我和在座的许多人的记忆中都是如此。为什么我只回溯六十年？

因为在1960年代之前的10,000年中，每个人都直观地了解到金钱就是黄金。毕竟，在1912年的国会听证会上，没有人问摩根先生的意思。

黄金货币指数计算黄金的公允价格。它基本上是货币与货币替代物的比较，在本例中为美元。

该图表以对数刻度显示了从1960年到现在的黄金价格，这意味着30美元到100美元之间的距离与300美元到1000美元之间的距离相同。该指数是我在图表上显示的简单计算。用中央银行的黄金权重除以中央银行持有的美元总量。[iii] 该计算的结果是黄金货币指数，即黄金的公允价格。该图表有助于说明黄金的相对价值。

您会看到实际价格和公平价格是相对变化的。当实际价格低于公平价格时，红线标记。

早在1960年代，黄金的实际价格就高于其合理价格。黄金被高估了。因此，当时的美元被认为与黄金一样好。

1974年发生了同样的事情。当金价飙升至每盎司200美元时，当时正是当时被高估的时刻。然后在1980年，黄金再次被高估为850美元/盎司。

重要的是要注意，从1960年到1980年的20年间，黄金没有变化。一盎司仍然是盎司，如果回想一下我之前的原油价格走势图，基本上可以买到一盎司黄金1980年的原油数量与1960年的数量相同。美元的变化是。美联储（Fed）造成的通货膨胀和贬值侵蚀了它的购买力，这导致了20年期金价的上涨。换句话说，1980年黄金被高估所需的货币美元是1974年的两倍，这是衡量美元膨胀程度的标准。但是，看看自1980年代后期以来发生了什么。

黄金被大大低估了。更重要的是，今天的黄金公允价值为每盎司11,000美元。

众所周知，成功进行资产组合管理的关键是出售被高估的资产，并积累被低估的资产。黄金-以及我稍后将要展示的白银-从未被如此低估。实物黄金和实物银是地球上最被低估的资产。

我想在今天结束时再列出几张图表。第一个是金价的对数标度，可以追溯到称为伦敦黄金池的中央银行卡特尔倒闭的时间，当时该国卡特尔开始走向贬值之路，并使黄金在1970年代飙升，在此图表上用绿线标记。第二条绿线表明，黄金再次进入牛市。

从1980年到2000年，金价的横向波动仅仅是对黄金牛市的一种修正，这种牛市始于1913年美联储的成立。

如椭圆所示，1970年代发生的事情再次发生，正如我们所看到的那样，第二个椭圆标志着21世纪的金价。我预计这部分黄金的牛市最终将使金价升至11,000美元/盎司的公允价值。

现在转向白银，我们可以看到其1980年和2011年的高点每盎司50美元。但是，此图表的解释方式如下。从1980年到2011年，白银形成了巨大的积累基础。自2011年以来，它一直在形成另一种更为紧密的积累模式。我想强调，这是一张非常有力的图表，说明了白银的巨大上涨潜力。

唯一需要的是白银要突破这个红色的下降趋势线，因为那样的事件将在已经紧张的市场中释放出买潮，在这个市场中很难购买实物白银。这种购买将使白银跌至并最终达到50美元以上，使白银能够做所有其他商品都做过的事情，这超出了其1980年的高价。

现在所有这一切都很好，但是在这个阶段您可能会问自己，采矿公司如何。黄金和白银价格的上涨当然将有助于矿业公司的收益，但是我想用下一张图表来解释一个重要的观点。

黄金和开采黄金的公司的股份与粉笔和奶酪一样。

投资组合包括现金，即流动性和投资。既然钱是黄金，那么您就拥有黄金来保证流动性。这不是投资。正如我们在石油价格图表中所看到的，黄金可以保留财富。毕竟，它不会创造财富。黄金不会产生现金流量。这是一种无用的资产。黄金不是投资。它是货币，是最好的流动性形式之一，因为它没有交易对手风险。

相反，矿业股是投资，尽管面临风险，但有望产生现金流。但是，当谈到投资时，归根结底，这全都归结为风险与回报。随着黄金和白银价格的上涨，对矿业公司投资产生的回报可能会超过其他行业的回报。因此，如果您愿意通过投资矿业公司来承担风险，我相信它们提供了绝佳的购买机会，因为它们像黄金和白银一样，目前也被低估了。

我想总结一下一些结论。首先，金钱就是黄金；国家货币是代替黄金流通的货币替代。

货币带有交易对手风险，并且会贬值；通胀将继续侵蚀他们的购买力。这只是时间问题。委内瑞拉等一些中央银行正处于事实轨道上。其他国家则在货币破坏的道路上走得更慢。

第三，应该欢迎加密货币。比特币不是黄金的敌人。比特币是一个教育者。它正在教人们自由社会的基本原理–钱不是来自国家。相反，金钱来自自由市场过程。劳动力和资本汇聚在一起，产生了人们珍视并因此想要的有形产品，而这一自由社会的基本原则对于我们所消费的一切以及不因其永不消失而没有消费的一件事都是正确的，当然这是金。

因此，我们应该将比特币与产品改变了我们生活方式的科技公司的股票进行比较。加密货币–是否是比特币–有潜力做同样的事情。

最终，黄金将重返全球贸易中心的应有角色，我们知道何时。货币泡沫破灭时会发生这种情况，因为当货币泡沫破灭时，人们再次理解，就像摩根大通那样，金钱就是黄金。

[一世] //www.shahamh.com/what-did-j-p-morgan-mean/

[ii] 金钱泡沫：在泡沫破灭之前该怎么办, 詹姆斯·特克（James Turk）&约翰·鲁比诺（美元崩溃出版社：2014）

[iii] 黄金货币指数的计算假设中央银行持有他们说的所有黄金，当然，它们之所以不这样做，是因为其中的大部分已从中央银行金库中移出并贷出。但是他们没有报告他们实际借出了多少黄金。这意味着黄金的公允价值因此实际上高于该指数所指示的价值。

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