一些有趣的问题

2009年5月29日 – I’在过去的几周中，我收到的邮件比平时更多。并非所有人都是金子的结果’升至700华夏棋牌游戏，随后遭遇挫折。一些问题解决了与一般货币特别是华夏棋牌游戏相关的问题，并且非常有趣。所以我想分享– and my answers –和你。结果，我将该通讯从通常的四页扩展到了六页。

问：恶性通货膨胀可能成为华夏棋牌游戏的终局，这是您的立场吗？

我们需要定义恶性通货膨胀。我同意我们将看到大量的价格上涨。但这赢了’它来自像魏玛德国这样的货币数量的巨大增长。我预计恶性通货膨胀将源于华夏棋牌游戏需求的下降，而不是华夏棋牌游戏供应的上升。

最好的例子是阿根廷。在几年前的比索危机中，尽管比索的数量下降了30％，但那里的价格却急剧上涨。但是没有’货币供应量下降了30％，就像1930年代美国的华夏棋牌游戏数量下降了30％一样，阿根廷出现了通缩。原因是，比索的需求下降速度比比索的供应下降速度还要快，这最终导致比索失去了购买力，即按比索计算的价格飙升。

那’这就是为什么我使用这个词“flight from currency”描述华夏棋牌游戏已经发生了什么。对华夏棋牌游戏的需求正在下降。人们正在寻找其他替代品（例如黄金）来满足他们对金钱的需求。

问：您如何衡量对华夏棋牌游戏的需求？

我们可以’无法轻松衡量华夏棋牌游戏需求的下降，但我们知道这种情况正在发生。例如，世界各地的中央银行正在多样化其他货币，并减少了华夏棋牌游戏余额。其他例子包括沃伦·巴菲特（Warren Buffett）’广为宣传的多元化经营导致他持有的华夏棋牌游戏资产减少。这些例子表明对华夏棋牌游戏的需求正在下降。

问：您是否建议每个人都交易黄金？

不，绝对不是。交易并不适合所有人。我唯一适用于所有人的建议是，在黄金具有良好价值的同时简单地购买和积累黄金，这不仅是比交易更安全的途径。这也是与主要趋势相一致的策略。

理查德·罗素（Richard Russell）的以下评论（道氏理论信, ww2.dowtheoryletters.com）在5月12日的来信中清楚地解释了我的想法：“可以肯定地说，黄金处于强大的初级牛市中，而我在牛市中的建议始终是穿上小牛皮，皮革背心和靴子，骑牛。但是等等，您喜欢交易吗？您认为您可以通过进出交易击败多头吗？那好运…在牛市中赚钱的方法是尽早加载受青睐的商品，多买一些修正物，然后像死神一样死守牛市。公牛将竭尽所能，使您摆脱困境。用多头想要的东西来死-你坚持自己想要的东西，而你想要的就是利用主要多头趋势的全部力量和盈利能力.”

我同意理查德100％的意见，所以我不会’不要被交易所困扰。只是继续积累黄金（如果您愿意冒险，就继续持有黄金矿产股票）并与这些资产坐下来，而这个贵金属牛市仍在继续发展。仅当您有足够的脾气和勇气承担风险时，才尝试交易，并且只有在积累了您认为足够的黄金重量之后，才能足够在未来的艰难时期为您提供所需的财务保护。

问：欧元兑华夏棋牌游戏已经开始再次上涨，因此不应该’我要持有一些欧元吗？

对与错，目前，人们认为欧元更安全。这样看。

假设您是欧洲人，并且您持有华夏棋牌游戏。您听说中央银行正在减少其华夏棋牌游戏持有量，例如瑞典最近刚刚宣布大幅减少其货币投资组合中的相对华夏棋牌游戏部分。您还会听到华夏棋牌游戏的其他所有问题。你是做什么？

It’把钱带回家是很自然的–您卖出华夏棋牌游戏并买入欧元。稍后（在金价进一步上涨并吸引更多关注之后），您将了解到欧元正在贬值’和黄金一样好，但是后来出现了。

Q.世界’所有的中央银行都一起货币化。华夏棋牌游戏难道不是最糟糕的一堆吗？

是的，根据市场。换句话说，’市场通过金价上涨和华夏棋牌游戏兑其他货币的下跌告诉我们。市场告诉我们的是真正重要的事情。

还要记住，我们在世界各地看到的许多货币增长是由于大量华夏棋牌游戏结余流入外国中央银行所致。这些中央银行不仅从庞大的美国贸易赤字中吸收了登陆海外的华夏棋牌游戏，而且还从外国公民撤离华夏棋牌游戏的资金中吸取了资金。

因此，所有货币都因华夏棋牌游戏所发生的事情而贬值。因此，毫不奇怪的是，黄金对整个世界都在上涨’s 货币.

问：泡沫破裂往往是通缩的，即当债务人违约时，前一次繁荣的不良投资被清算了。诚然，这不是你的祖父’的货币体系，但鉴于泡沫不断扩大，’通货紧缩的爆发力会越来越大吗？

什么通缩力？我不’没看到他们吗？您看到的每个地方价格都在上涨，不一定是因为华夏棋牌游戏数量增加。相反，它们之所以上升，部分原因是对华夏棋牌游戏的需求减少。

We’re in stage 2 of a 货币逃离, a flight out of the 华夏棋牌游戏 into things perceived to be safer, like 金. The probability that we will see 华夏棋牌游戏 deflation is near zero.

问：房地产泡沫在去年夏天达到顶峰，但为什么没有’t it burst?

我认为房地产泡沫已经破裂，但为什么要指望价格暴跌，就像股市崩盘一样？会有一些孤立的下跌空间，即在某些情况下可能会导致价格暴跌的强迫出售特殊情况。但是人们会尝试坚持住自己的房屋。如果他们丢了房子，那么银行将尽量保留价格，以免造成损失。

我预计房价将以黄金计算，而不是以华夏棋牌游戏计算。实际上，由于黄金价格近几个月来上涨，房屋价格已经在以黄金计价。

Q. Are commodities in a bubble? 什么 about the equities of commodity producers?

It’在商品生产商中拥有100万华夏棋牌游戏的股权比拥有像T-Bills这样的以华夏棋牌游戏计价的票据的100万华夏棋牌游戏更好。也许由于逃离华夏棋牌游戏而导致股市上涨。看看魏玛德国发生了什么–在德国马克倒台期间，那里的股票指数飙升。因此，拥有股票比拥有德国马克更好。

The important point is that these are not bubbles. 那 distinction goes to the 华夏棋牌游戏. And the 华夏棋牌游戏 bubble is now popping. 什么’更重要的是，华夏棋牌游戏泡沫是其中最大的泡沫。

什么’令人恐惧的是，并非每100名美国人中就有1个人意识到华夏棋牌游戏甚至是泡沫，但具有讽刺意味的是，华夏棋牌游戏才是泡沫。气泡弹出后才被视为气泡。

问：今天’美国的货币体系与1930年代有很大不同，但是，与1998年全球投机者和信贷提供者屈服于此的情况相比，它真的有那么远吗？

好吧’是一个重要的问题，我们’我很快就会发现’答案。我认为确实有很多不同，这可以归结为单一观察，即1998年华夏棋牌游戏在克林顿/鲁宾牛市中，而现在’在布什/雪熊市场。

简而言之，华夏棋牌游戏的这种下降趋势将获得动力。因此，我们应该为资本管制做准备。美国将通过使用限制性控制手段人为地支撑对华夏棋牌游戏的需求，迫使他们保持华夏棋牌游戏仍然具有价值的幻想。因此，我认为，审慎的策略不仅是要赚钱，还要在窗口还开着的时候，从美国尽可能多地获取财富。

就像尼克松在1971年以华夏棋牌游戏收盘一样’s “gold window” –布什，我预计将关闭华夏棋牌游戏’s “可兑换窗口”。这样做的机制已经在《爱国者法案》以及各种反洗钱和反隐私法规中建立。布什要做的就是拨动开关，您就赢了’不能将钱汇出美国–甚至在美国购买黄金和白银。

问：能否请您说明我们是要通缩还是通货膨胀？

为了回答这个问题，必须定义用于衡量价格的货币。价格以华夏棋牌游戏计价上涨，因此我们正在经历华夏棋牌游戏通胀。但是，如果用盎司或克黄金来衡量价格，则情况会有所不同。当您这样做时，您会看到每天都在增长的通货紧缩。

如果仍然像1930年代那样将华夏棋牌游戏定义为黄金的重量，那么华夏棋牌游戏也会出现通缩。但是，当然，今天没有任何华夏棋牌游戏通缩，我也不会怀疑。

有许多定义通缩的方法。我们通常认为这是价格下跌。但是，为了更好地理解我的观点，将通货紧缩视为货币购买力的提高，或者说是我想说的更多，通缩意味着您的钱可以购买更多。

简而言之，通货紧缩’不必做噩梦，就像我们都被认为是1930年的情况一样’s。如果准备好了，他们将是非常有益的。当然，今天所有人都要做’不断增长的黄金通缩是持有黄金，然后消费。一世’给你一个真实的例子。

我和我的妻子一直在（实际上已经讨论了几年）在SUV价格下降时更换她的SUV（现在为12岁）。一世’一直在说，我们应该等待，只有在她想购买的SUV价格跌至2,000金克时才购买。一世’因为价格是4,000金克，所以一直这么说。

幸运的是，她一直很耐心，所以我们等待了。但是在前一周，当金价攀升至716华夏棋牌游戏（合23.02华夏棋牌游戏/磅）时，她用2,000金克换成了46,000华夏棋牌游戏，用以购买新的SUV。以华夏棋牌游戏计算，黄金价格翻了一番。

因此，以黄金计算，她以几年前价格的一半购买了SUV。现在’s deflation.

问：路德维希·冯·米塞斯（Ludwig von Mises）说，“无法避免信贷扩张带来的繁荣最终崩溃。”如果米塞斯是对的，赢了’我们有史诗般的全球衰退，这肯定会让大宗商品多头失望’需求不断增长的愿景？

米塞斯当然是对的，但请记住，他是在写本国货币（至少名义上）的时候写的。我们’现在处于新时代。正如马克·吐温（Mark Twain）如此有先见之明的，历史没有’t repeat –它押韵。所以我们必须适应今天的基本原则’s circumstances.

我的期望是，即使我们陷入全球衰退，最好还是拥有商品和其他有形资产，而不是华夏棋牌游戏。作为全球衰退一部分的美国经济疲软将减少美国政府的收入，这将导致预算赤字扩大，给华夏棋牌游戏带来更多负担’的棺材。此外，经济衰退将损害银行的贷款组合，这将进一步引起人们对华夏棋牌游戏的担忧。’s viability.

因此，即使大宗商品需求证明比预期的要少，我认为大宗商品多头的表现也要比相信华夏棋牌游戏的人做得更好。

问：在全球深度衰退中获胜’为避免破产而过度负债的抛售资产？或者人们会尝试将微不足道的积蓄转化为有形的商品/资产，以避免伯南克的惨败’s printing press?

我希望是后者。持有有形资产，而不是以华夏棋牌游戏计价的资产。

问：我认为格林斯潘和现在的伯南克为消费者/房屋泡沫破裂奠定了基础。格林斯潘和伯南克是否已经严重扭曲了世界，以至于这个微弱的紧缩周期都已经过头了？

Tightening cycle? 什么 tightening cycle? Real interest rates (adjusted for 通货膨胀) are flat, or perhaps negative if you use John Williams CPI measures, which show that 通货膨胀 is about 8%: www.gillespieresearch.com

在实际利率至少上升到4-5％之前，没有紧缩周期。那里’美联储（格林斯潘之前和现在的直升机本）都有很多紧缩的话题，但要注意他们在做什么，而不是在说什么。他们能’紧缩债务（如沃尔克（Volcker）早在1980年所做的那样）是因为较高的实际利率将使大量的债务和金融衍生品崩溃，从而杀死银行和美国经济。所以我们’会得到谈话/宣传，但实际利率不高。

那’这对曾经全能的雄鹿来说是个坏消息。坏消息只会增加人们抛售华夏棋牌游戏的多种原因，反映出对华夏棋牌游戏的需求减少。

目前，对华夏棋牌游戏的需求仅在逐渐下降，但我预计对华夏棋牌游戏的需求将很快开始崩溃。当华夏棋牌游戏指数跌破80，或从当前水平下跌约6％时，可能会发生这种情况。那’s just a hair’s breadth away.

Q. 什么 is being accomplished by flooding the market with billions of extra 华夏棋牌游戏s? 什么 would be happening without these extra 华夏棋牌游戏s?

美联储正试图增加经济的流动性。他们的目标是确保美国经济不会恶化。但是最后，大量新印刷的华夏棋牌游戏赢了’只能因为已经有太多债务而无济于事。

现有的巨额债务无法有序偿还，特别是在联邦政府一级。随着人们越来越清楚地意识到债务水平难以控制，逃离华夏棋牌游戏的力度将越来越大。

问：您过去曾说过您不这样做’推荐像必和必拓这样的公司，因为它们不是纯金公司。那么，为什么您推荐Freeport（FCX），因为它们的铜产量很高？

多元化和红利。根据铜和黄金的相对价格，其收入在铜和黄金之间平均分配约50/50。我对贱金属一无所知。例如，Goldcorp和Newmont也生产铜。和阿格尼科’名称反映了其多金属的过去，Ag-Ni-Co。

问：我听说Barrick Gold（ABX）正在对冲其产量。我们应该买吗？

不，我不’不推荐。尽管他们涵盖了收购Placer Dome随附的套期保值书，但他们仍然拥有业内最大的套期保值书。我估计，按当前价格计算，他们的对冲账面价值为40亿华夏棋牌游戏。这40亿华夏棋牌游戏将流向持有对冲的银行，而不是股东。黄金价格每上涨10华夏棋牌游戏，就有1.4亿华夏棋牌游戏流向银行，而不是股东。

当我购买黄金开采公司时，我希望黄金价格有上行空间。我还希望一家没有衍生工具敞口的公司，因为衍生工具是公司的负债，并且谁知道银行在衍生工具危机中将如何对待公司。因此，远离包括Barrick在内的套期保值者。

问：Yamana Gold（AUY）宣布将对冲其部分铜产量。 Isn’这就像巴里克对冲黄金一样不好吗？

It’难以理解某些矿业公司管理层必须对冲的致命吸引力。他们似乎只是认为自己可以超越市场。

幸运的是，AUY套期保值并不像预期的那样糟糕。他们’我们没有卖出任何黄金，只出售了部分铜产量。什么’更重要的是，他们购买了电话以弥补远期销售的损失。

我想他们有对冲的原因。我不会’还没有做到，这让我的问题管理’s judgement. But it’没有足够的理由将我的推荐清单排除在外。实际上，由于产量不断提高，我仍然希望AUY在未来几年成为表现最好的公司之一。

问：新的白银ETF（SIL）已启动并正在运行。我们是否应该像您建议避免使用黄金ETF（GLD）那样避免这种情况？

我没有’t studied SIL’的招股说明书已经详细介绍了，所以以后我可能会对它有更多的评论。但基本上，我认为ETF是一种推测金属价格的方法，而不是拥有现货金属的替代方法。即使据称确实存在支持ETF的金属，您与金属之间的交易方也太多了，这给您的金属带来了太多风险，作为投资组合中的基石资产应该完全安全。

问：您担心秘鲁吗’将于6月4日举行选举，在那里运营的矿业公司会发生什么？

是的，但是我担心每个国家的政治风险。政治风险是世界各地所有股票（而不仅仅是矿业股票）的关注点。

例如，在美国存在政治风险。看看国会上所有有关反石油公司的演讲。美国政客有可能再次对石油公司征收暴利税。它’的国有化名称是美式而非秘鲁式或委内瑞拉式。

秘鲁是世界’是第二大白银生产商和第四大铜生产商。我推荐的两家矿业股，纽蒙特矿业（NEM）和泛美白银（PAAS），从那里的矿山中获得了可观的收入。毫无疑问，这两个股票在最近几个月都表现不佳，因为市场正在折算他们在秘鲁的敞口。

这次讨论的结果是，政治风险是我建议拥有多元化公司组合的原因之一。唐’只需购买一两个矿业股。

And Peru? I really doubt that the mining companies will be nationalized, so I think both 新兴市场 and PAAS will outperform on the next precious metal rally after Peru’s June 4 election.

问：纽蒙特（Newmont）一段时间以来表现不错，但是最近’s performing poorly. Why are you still recommending 新兴市场 as a buy?

新兴市场’s underperformance is explained above, that more than one-third of its revenue is derived in Peru. Regardless, anyway you look at it, 新兴市场 is a world-class company. It’一家任何人都想在任何多元化的黄金矿业股票投资组合中拥有的公司。但是那里’是您的问题的另一个方面，我认为这更重要。

对于推荐的投资组合中的所有矿业股（持有的除外），我有一个简单的策略。当它们相对便宜和被低估时，将继续积累它们。因此，每个月当您积累用于投资的资金时，只需继续购买即可。当他们被相对高估时，我’就像我过去不时所做的那样，将其搁置。

问：为什么不’您是否推荐由Goldcorp前首席执行官Rob McEwen管理的US Gold（USGL）？

只有一个原因。它’太早了，因此对我来说太投机了，冒险了。大约15年前，我第一次遇到了Rob McEwan，自那以来，我一直是Goldcorp的热心支持者’的早期。罗布（Rob）是该行业中最好的矿业高管之一，因此我追随美国黄金（US Gold）。

我希望罗布能找到一些金子（根据他所追求的理论，在下面的盘子上）。如果他这样做，我可能会在将来的某个日期参与美国黄金。 ¤