新纽蒙特

2001年11月26日–纽蒙特矿业（Newmont Mining）竞标成为世界’按年产量和储量衡量的排名第一的金矿开采公司。这是一项了不起的战略举措。

纽蒙特公司已宣布有意收购诺曼底矿业和内华达州。如果这项拟议的收购案得到了不同公司以及各个监管机构的股东的批准，以便最终按计划完成，那么新的纽蒙特州将拥有五大洲20多个矿山的权益，这是最大的土地之一黄金开采公司的职位，资产负债表大大改善。

纽蒙特（Newmont）和佛朗哥（Franco）是我推荐的黄金投资组合中的股票，直到最近诺曼底也是。因此，我想更全面地讨论此次收购及其对我们推荐的投资组合的影响。另外，我想解释一下为什么这个提议为我消除了与诺曼底有关的一些不确定性。

Anglogold对诺曼底的出价很高，但未能锁定弗朗哥-内华达州根据拟议交易出售其股份的承诺。鉴于佛朗哥拥有诺曼底20％的股份，我发现这种松散的做法很奇怪。 Anglogold是否认为它可以从诺曼底的50.1％获得批准’没有佛朗哥的股东？还是试图锁定佛朗哥’的股票计划收购诺曼底，但没有成功？

我不知道这些问题的答案，但是在我看来佛朗哥还有其他打算要诺曼底的意图。我的感觉是佛朗哥还有更多’在诺曼底的投资比那立即引起了人们的注意。换句话说，在我看来，它对诺曼底的投资为佛朗哥提供了一些长期的战略目的。我认为我们现在绝对知道确实如此。

现在很明显，佛朗哥无意让安格洛德吞并诺曼底。这项新交易让佛朗哥写下了全部。我认为，纽蒙特公司既没有战略眼光，也没有资产负债表，无法进行诺曼底规模的收购，更不用说将佛朗哥和诺曼底合并了。显然，正如我所看到的，佛朗哥同时提供了愿景和资产负债表（即佛朗哥’6.5亿美元的现金头寸）。

那佛朗哥是什么’在考虑Anglogold提案及其在诺曼底的股份吗？为何佛朗哥与纽蒙特公司达成这项新协议？我认为答案与套期保值有关。

Anglogold是一名套期保值者，因此，不在我推荐的投资组合中。纽蒙特（Newmont）基本上不是套期保值者，尽管过去它进行了一些有限的对冲，但我认为这种对冲并不成功，即值得承担风险。诺曼底是一名套期保值者，但在过去几年中，它一直通过两种方式消除其套期保值头寸。

首先，诺曼底一直在将产品交付其远期销售。其总体套期保值头寸虽然仍相对较大，为1,120万盎司，但在截至6月30日的十二个月中减少了150万盎司。 ^日.

其次，诺曼底一直在改变使用的对冲工具的组合，减少远期并将其转换为看跌期权。以上两个步骤都使诺曼底的增长缓慢’对黄金价格的杠杆作用。

我非常喜欢诺曼底。那’s为什么将其列入我推荐的矿业股清单。他们拥有一些良好的地雷，有吸引力的土地位置，经营良好的资产负债表和合理的资产负债表。它一直在支付健康的股息，有时在我们拥有它的时候，它的收益就超过了5％，鉴于世界范围内的低利率，它的回报非常可观。但是诺曼底还拥有相对较大的对冲资产，这很大程度上是由于澳元下跌所致。

因此，最近我建议从推荐的黄金股票投资组合中出售诺曼底。因为我一直在寻找黄金反弹至300美元以上，所以我认为诺曼底’随着金价上涨，套期保值问题将变得更加严重。但是，众所周知，这次集会失败了，诺曼底继续努力制定对冲书。

无论如何，当我建议出售诺曼底时，我想到的还有另一个因素。我不清楚佛朗哥对诺曼底的看法’s hedge book.

佛朗哥（Franco）一再明确表示不赞成对冲的观点。此外，佛朗哥（Franco）表示，套期保值损害了金价。佛朗哥（Franco）是‘gold is money’学校，并且最近谴责了由套期保值者Barrick Gold和Anglogold筹集的2亿美元来推广黄金作为珠宝。

您会记得，佛朗哥（Franco）今年早些时候购买了诺曼底20％的股份。显然，在进行这项投资之前，它一定已经对诺曼底对冲书进行了分析，但是有一件事困扰着我。即使诺曼底的大小’套期保值书的数量在下降，其套期保值书的按市值计价的损失越来越大，而不是随着年份的流逝而减小。

从三月的季度’01 to Jun’01诺曼底市值的负值’的对冲资产从负的2.58亿美元增加到负的4.29亿美元，增长了1.71亿澳元。在我看来，诺曼底正在挖一个洞，通过套期保值很容易做到。

因此，我开始怀疑。佛朗哥是否误判了诺曼底的问题’的对冲书？如果金价升至每盎司300美元以上，那将是什么问题呢？这些问题一直未得到回答，导致我最近决定从我推荐的黄金矿业股票投资组合中出售诺曼底。

好吧，我想我们现在已经知道了这些问题的答案。佛朗哥显然对诺曼底的规模和组成感到满意’的对冲书。如果没有’t，佛朗哥本来可以接受Anglogold的交易，而这笔交易将把诺曼底对冲纳入自己的大型对冲账本中。然后，随着时间的流逝，佛朗哥可能会减少在Anglogold流通量更大的股票中的头寸，而该股票本来可以换取其诺曼底股票。

因此，在我看来，佛朗哥正在超越诺曼底的问题’的对冲书，证实了我对诺曼底的分析–这是一家非常好的公司。我之所以出售它，是因为我对它的套期保值书感到担忧，而考虑到佛朗哥，这些担忧现在已经得到缓解’使诺曼底远离Anglogold并摆脱大型树篱的控制的行动。佛朗哥（Franco）看到了自己喜欢的东西，所以我们也应该在山谷对面，忽略诺曼底’s hedge book.

在宣布拟议中的收购之后的声明中，纽蒙特被问及其新的对冲政策。纽蒙特直言不讳地说“不打算进入新的黄金对冲头寸”。当被问及诺曼底套期保值书时，纽蒙特说“在经济上具有吸引力时将寻求平仓”。最后的声明对套期保值的风险有很多解释。

是什么“经济上有吸引力” mean? It’这是一种软性的解释，表明对冲具有很大的按市值计价的负值。如果对冲了这些套期保值，则套期保值的账面亏损将变成实际亏损，这意味着需要现金来弥补亏损。

It’在心理和情感上都足以承受损失。当这些损失使一家公司倒闭时，这将变得更加困难’s cash position.

因此，诱惑是让损失继续存在，希望它们成为“经济上有吸引力”澳元升值和/或金价下跌和/或波动性上升和/或利率上升等。这些只是一些可能影响套期保值价值的因素。

这些因素也提供了我认为应该避免对冲的黄金公司的原因。拥有股票有太多的风险。看看长期资本管理公司发生了什么。看看安然现在正在发生什么。这些所谓的‘宇宙大师’他们的头已经移交给他们了。

坎比尔（Cambior）和阿散蒂（Ashanti）是已经避险的金矿开采公司。纽克雷斯特和格瓦利亚之子似乎紧随其后。无疑会有其他人跟随。

鉴于佛朗哥’出于对诺曼底的积极态度，可以肯定地说诺曼底不会出现在这种对冲灾难中。显然，我非常重视Franco的管理。我认为他们在控制中–他们了解诺曼底’的对冲书，并有一种策略可以解决它，而不会炸毁它。

因此，我全心全意地赞同将纽蒙特，诺曼底和佛朗哥置于一个屋檐下的提议。新的Newmont绝对是您要拥有的公司。它将是世界’是最大的黄金开采公司，我希望佛朗哥管理层会随着时间的推移将其变成世界’也是首屈一指的黄金开采公司。