的‘Pinch-Point’

1997年5月19日–上周，我参加了“世界白银调查”的演讲。这项年度活动由Silver Institute赞助，该协会是Silver行业各个领域的领先公司组成的协会–矿工，精炼商，制造商等。

该调查的目的是介绍白银市场内的总体供求趋势。该调查是在世界每个角落对白银行业内数十家公司进行数月访谈的结果。

该调查是全球最权威的白银供应和需求数据来源。因此，所有市场参与者都一直在焦急地等待这份报告，以期它可能包含一些有关白银市场当前状况的有用信息。

我们都知道白银一直在萎靡不振，但是为什么呢？例如可以白银’缺乏光彩的价格可以用新矿供应的激增来解释？还是落后需求的答案？再说一遍，也许还有其他尚无法立即显现的力量在起作用？

如果你– like me –对白银的前景总体上看涨，那么今年’的调查不会令人失望。去年，各种用途的白银使用量增长了4.5％（3,450万盎司），远高于新矿产量（2.93亿盎司）增长2.9％。简而言之，对白银的需求再次超过供应。我说 再次 因为连续第八年，白银的制造量大于可用的供应量。八年来 赤字 银的地上库存的减少填补了供过于求的局面–即，投资者和其他持有白银库存的人蒙羞。

如果您不熟悉白银’从根本上说，可以使用的银多于从回收废料中开采或获得的银，这似乎很奇怪。但这是合乎逻辑的。因为是贵金属，所以metal积了银。这些遍布世界各地的白银储备是确定白银的重要因素’的价格。简而言之，如果储备增加，白银价格的结果通常是看涨的。相反，如果if积在减少，白银价格可能会长期下跌，特别是因为地面上白银的总库存量巨大。还记得1980年珠宝商和贵金属制造商周围的界线吗？他们充满了渴望使家庭崩溃的渴望的糊涂者’的银器和茶水服务。

计算地面上白银的确切重量是一项艰巨的任务，即使不是不可能。但是从总的银矿储藏角度来看，自1950年以来，已开采了约155亿盎司的银，但制造了219亿盎司的银，并将其用于各种用途。即使考虑到这47年间可回收废银的37亿盎司白银，地上的存货也被减少了27亿盎司（我根据过去的调查计算得出此数据）。

这些数字的数量令人难以置信，直到您记住白银由于在造币业中的使用而积累了数百年之久。地上股票是白银的遗产’过去的金钱，以及这些ho积–或更确切地说，他们的残余–在确定白银的可用供应量以及价格方面，仍然发挥着作用。但是，这种观察只是一个明显的问题。可以对这些ho积进行监测和衡量，以便对白银价格做出一些合理的结论吗？ 是，但有一些主要限制。

由于没有人真正知道地上仓库的确切重量，因此必须根据不完整/不准确的数据得出任何结论。因此，这是 趋势 在不知道该ho积的确切变化的情况下，重要的是在地上stock积ho’的重量。这里的新闻非常令人鼓舞。

连续八年，白银的使用已超出可用的供应量。因此， 地上库存减少了八年的dish脚。

乍一看，这个关于八年羞辱的消息似乎并不重要。毕竟，如果八年来白银价格没有太大变化，为什么我们现在应该期待发生什么呢？巨大的地上银库存可能还会再有八年的空缺了？好问题，但在这里’我觉得如此令人兴奋。

以前已经有八年的衰落期了。在1979年白银价格开始暴涨之前，已经有八年的空缺了！此外，还有其他一些令人信服的证据使多头注意到这一点。从1971年到1978年，供不应求的累积赤字为4.16亿盎司。过去八年的累计赤字为7.33亿盎司，几乎是原来的两倍。

从现在开始，自1978年以来，潜在的地上银库存增加了78.28亿盎司的新矿山。因此，在查看这一7.33亿盎司的累计赤字时，必须考虑到更大的地上资源的潜力，以便使白银的重量具有正确的视角。然而，可以得出合理的结论，即今天的供需短缺与1978年底普遍存在的相对赤字没有太大不同。似乎有道理。另一重要证据支持这一结论。– Silver’s price chart.

几个月以来，我一直在注意Silver处于累积模式（请参阅下面的Silver图表，这对长期读者来说是熟悉的）。该图表模式表明，自1980年末以来’银已移出‘weak hands’ into ‘strong hands’。这一结论与供求数据得出的结论相同。

白银调查报告称，过去八年来一直使白银价格保持相对温和，这表明弱者（即不道德的人）通过卖给强者（即在过去八年中积累白银的人）来减少库存。年份）。在这种情况下，基本和技术证据是息息相关的。在我看来，它们在一起呈现出令人信服的白银前景。

还有其他重要证据表明，看涨结论并非没有根据。– it’s the so-called ‘pinch-point’.

关键点是对两个相关且具有根本重要性的白银统计数据的比较–（1）由于总需求大于任何一年的供应而产生的赤字，以及（2）该年末白银的可见存货总额（即Comex库存，经销商库存等）。有充分理由将该比率称为收缩点–比率上升表示库存紧张（即库存短缺）正在增加。

在某个时候，紧缩将变得足够强大（即，当总体库存变得异常紧张而无法承受时）导致白银价格上涨，从而迫使供应和/或需求进行调整。价格上涨是因为需要较高的价格以减少对白银的需求和/或促使新的白银供应进入市场，以填补较低价格水平上产生的过多需求。换句话说，就像在需求超过供应的任何商品或服务中一样，需要更高的价格来减少需求和/或增加供应。

根据今年’的调查显示，目前的夹点约为22％。也就是说，需求超过供应的赤字约等于可见库存的22％， 这是当前8年赤字期间的最高水平。 Moreover, the 夹点 has been rising steadily. In other words, the pressure cooker is building.

考虑到当前可见库存减少的速度和当前年度赤字的增长趋势，我预测到1997年底的临界点将接近30％。这种趋势可持续吗？我觉得不是。

紧要关头的增长趋势表明可见库存已达到临界点。简而言之，手头上没有很多白银。白银价格的向上调整似乎对于使供需达到可持续的平衡是必要的。换句话说，必须减少年度赤字。当前水平的库存不足以满足当前需求，这也是从白银图表中的价格模式得出的结论。

因此，更高的白银价格确定吗？ las，关于市场，尚不确定。但似乎银在这些水平上代表了良好的价值。从这里开始，白银的下行风险似乎也相对较小，如果要减少需求并增加供应，则白银有很大的上涨潜力。换句话说，白银的风险/回报比诱人。

因此，目前保证白银的交易头寸大于正常水平。此外，当（并且如果）白银开始移动时，我们不应太快地获利。需要大量更高的价格才能减少白银’需求赤字超过供给。

那价钱可能是多少？由于我们一直在观察白银的累积模式在继续发展，我建议可以达到10美元的价格。我仍然相信这个目标是合理的。