Time to Avoid 杠杆作用

2004年5月24日– ‘Leverage’是适用于交易和投资头寸的债务的通用术语。例如，如果您用自己的储蓄中的10,000美元购买股票，然后再使用这些股票借入10,000美元，那么您已经利用了头寸。或适用于黄金和白银交易，如果您购买期货合约并’如果您的帐户中没有现金来支持所购买合同的面值，那么您将再次使用杠杆。

杠杆作用 cuts two ways. In a bull market it helps you make a greater return on your invested capital. But the downside is that if you don’如果您没有把握好时机，杠杆可能会在熊市中伤害您。例如，假设您有一个价值200,000美元的股票投资组合，其中一半是用借入资金购买的。如果您的股票平均下跌25％，那么在您偿还借入的100,000美元来杠杆投资之后，您的投资实际上就会下跌50％。

因此，在交易和投资中使用杠杆是一个危险的游戏，因此，我不’不推荐。当我在这封信中建议交易或投资时，我建议您全额支付，不使用杠杆。不过，我知道很多人’不同意我的保守立场。实际上，大多数对冲基金界在使用杠杆方面都非常积极。

还记得长期资本管理的惨败吗？他们以132：1的比例进行了杠杆交易。换句话说，他们投资组合中的每$ 133借入$ 132。毫无疑问，他们的案例是极端的，大多数对冲基金的杠杆能力是其2到4倍。但是即使这些‘relatively low’如果您被市场误导了，杠杆水平可能会破坏您的结果。

无论如何，您无疑会问自己，为什么我要进行这个关于杠杆的大型讲座。答案是，我认为股市已经为大崩盘做好了准备，甚至可能是1987年的崩盘。因此，您不想在此环境中使用任何杠杆。一世’我将在一分钟内讨论与黄金有关的这一点，但让’首先看一下股市。

我可以遍历导致我看跌的所有原因，但你们中的大多数人已经知道它们或可以找出它们。为了给您提供几点建议，技术指标看起来令人震惊–广度不佳也许是最明显的弱点，但是毫无疑问，任何审慎的历史估值方法仍会高估股票。

随附的图表还指出了潜在的令人恐惧的技术前景。道琼斯工业平均指数的反弹恰好在人们期望的那样停了下来，因此我们卖空了DIA，SPY和QQQ。但是看看这张图。看来道琼斯指数将倒退至去年’的最低点，甚至可能更低，这就是我如此关注杠杆的原因。

如果出现股市恐慌，就会有大量的流动性。投资人–以及持有抵押品的银行，以抵押其借给投资者的债务，以利用其头寸–如果抵押物的价格开始下降，它将卖出他们能做的一切。由于股票是一种受欢迎且经常使用的交易抵押品，因此银行密切关注股票价格。如果银行持有的抵押品价值开始减少，并且向银行表明借款人几乎没有可用资源来提供更多现金来支持其交易或投资头寸，那么银行将通过出售抵押品来保护自己。是关键。一种流行的抵押品形式是黄金，在较小程度上是白银。

还记得1987年股市崩盘的直接后果吗？我生动地记得它，也许是因为我和我的读者都在它的右边。但是，这是我在1987年11月2日第14号信崩溃后写的内容：

“我们刚刚开始了当今市场上大多数人可能从未听说过的事情，更不用说经验了。它是一个‘liquidity crisis’。最后一次发生在1974年，但是如果您错过了那次，您可能已经在货币历史中读到了有关过去流动性危机的信息。

A 流动性危机 can be one of the most frightening and gut-wrenching experiences that you will ever encounter. Markets thrive on fear and greed, and in a 流动性危机, it is the fear that takes hold…

在流动性危机的第一阶段，人们急于现金和现金等价物。人们出售股票，商品甚至贵金属，并将这些收益存入国库券和国债，因为它们被认为既安全又具有流动性……在第二阶段，国债的出售是因为人们变得越来越富裕。意识到他们有利率风险，收益被转移到国库券中。最后，随着危机的加剧，人们之所以进入黄金市场，是因为他们担心纸币的购买力.”

我们的货币体系将遭受严重冲击。实际上，可以肯定地说，这是很早就应该进行的，因为各级债务已经增长到不可持续的水平。股票市场高估可能导致崩溃，这可能是导致货币体系遭受严重冲击的触发因素–自1987年股市崩盘以来的第一次流动性危机。因此，请从我的信中描述流动性危机，重新阅读以上几段。

1987年股市崩盘后，黄金立即下跌。它下降是因为急需现金，所以黄金与其他资产一起出售。黄金下跌了一段时间，但随着恐慌加深，黄金开始回升，很快就超过了500美元/盎司。

如果股市从这里崩溃，我认为这是一个很好的可能性，那么黄金也可能会遭受挫折–不是崩溃，而是挫折–以及股票。黄金将在一段时间内与其他资产一起卖出，以求获得流动性，这解释了我对杠杆的警告。

不要在这里利用您的黄金。请勿将其用作抵押品。更重要的是，尽管您可能不像我建议的那样对玩空头股票感兴趣，但不要在这里持有股票（我推荐的黄金矿业股票除外，只要它们没有任何杠杆作用即可持有），并且不要使用股票作为抵押。发生流动性危机的风险太大。它’是时候避免杠杆作用了。