手表金’s Interest Rate

2001年3月9日–对于我们人类来说，寻找我们希望不会改变的规则是很自然的。我们希望这些规则保持不变，因为我们希望可以将它们用于帮助解释，甚至可以预测不确定和不可知的未来。

例如，波浪总是以与力和物质的某些基本原理一致的方式在岩石上破裂。但是，尽管在物理科学领域内不变的规则是可能的，但在社会科学中却没有这样的不变规则，因为人类的意志在不断变化并且总是不可预测的。因此，就市场而言，去年行之有效的今年可能行不通。这种观察解释了一个古老的华尔街格言– 一打开锁，华尔街就会丢掉钥匙.

我之所以说这一点，是因为过去两周以来有关黄金利率的急剧上升的讨论很多。本演讲的大部分内容都集中在过去的利率上涨上，以试图解释当前或预测未来。但是由于市场总是在变化，黄金之间的关系’的利率及其价格也总是在变化，因此必须根据当前情况进行分析。

例如，在容易获得黄金流动性的环境中，利率的飙升可能反映了采矿公司用于对冲的新黄金借款，或者可能是中央银行的远期出售，这两种都会对黄金产生看跌影响。价格，至少在短期内如此。但这并不是当前的普遍情况，因为其他因素正在推动黄金利率与价格的关系。

其中最重要的是土耳其里拉的崩溃，这使得向该国借款人提供的许多黄金贷款的及时偿还不确定。换句话说，这些黄金贷款将蒙受一些损失，这一过程已经在引起贷方重新考虑其放贷意愿，就像最近一样。它’信贷紧缩，黄金贷款难以获得。

因此，那些欠金的借款人目前感到紧缩。他们必须以提供给他们的任何利率继续展期贷款，除非这些借款人既可以找到一些金属，又可以聚集财务资源购买金属以偿还贷款。

很少有公司有足够的财务资源对突发事件引起的条件迅速变化做出如此迅速的反应，这种情况就是土耳其的崩溃。因此，正如人们所预期的那样，恐慌条件正在进入，黄金的倒退证明了这一点。’的短期利率。短期利率今天早些时候飙升至7％，甚至高于美元’s short-term rates.

这些都是真正的异常情况，因此，它们可以’最后。为了恢复正常，必须发生一些事情，只有四种选择。

1）黄金借款人必须开始偿还一些黄金贷款。这种选择不太可能，因为大多数人手头没有金属，也没有财力来购买市场上必要的金属。

2）黄金贷款人必须开始放宽他们紧缩的贷款条件。土耳其问题引起的不公正态度不太可能减少，因此信贷状况将保持紧张。还有另一个因素支持这种观点。他们不太可能借出很多金属。贷方只是没有几年前，甚至六个月前的黄金储备。过去提供流动性的黄金已经被借出。 中央银行没有无限量的黄金可以继续向市场供应 以防止发生恐慌，这是不可避免的，因为借出黄金的速度快于开采速度。它’银行灾难的经典秘诀–金银银行已在短期内借入黄金并提供了长期贷款。

3）黄金价格必须上涨。价格上涨将缓解市场状况并带来流动性。利率高是因为金属市场供不应求。市场需要的金属由在250美元中积累的强大手所拥有’s and $260’s。他们只会被诱使以更高的价格与该金属分开。那有多高？我们不’不知道。我们确实知道，只有更高的价格才能将金属移出坚强的手中。但是，只有当我们将价格提高到足以诱使强手放弃其金属以换取某种本国货币时，这种情况才会发生。

4）中央银行现在试图在《华盛顿协定》签署后的1999年10月至11月重复对金价的操纵。但是这一次他们的努力将更加困难。正如在宣布《华盛顿协定》之后引发恐慌的短裤一样，这一次是因为土耳其问题而再次恐慌。但是今天的空头比以前更大，而且由于自1999年底以来发生了所有放贷，因此今天的可用金属量甚至少于1999年秋季的水平（黄金’当时的利率也较低）。因此，任何阻止金价现在反弹的尝试都将需要比1999年最后几个月看到的更大的与衍生工具相关的新风险。但是，也许这正在发生。

过去几天，Comex电话的未平仓合约增加了16,000张合约。那’160万盎司或近50吨。谁愿意冒如此便宜的黄金卖掉这些电话的风险？可能是操纵价格的中央银行。他们仍在努力将黄金价格保持在拇指之下。他们会再次成功吗？那里’擦。没人知道。市场可能已经准备好“丢掉钥匙”’，但也许不是。尽管我们知道黄金的价格令人难以置信，并且最终会上涨，但我们只是不相信’t when.

观察272美元的水平。黄金今天触及该水平，但有所回落，尽管当天仍收于5美元上方。如果272美元一路高涨，人们期待已久的涨势可能终于开始了。也许这也是一次集会，那些一直在操纵金价的人最终被迫放弃，就像他们在上一次操纵金价（即1971年）时被迫这样做一样。