这是什么意思呢？

1999年7月12日–交易和投资的最基本公理之一是每个市场 有一个故事要讲。一般来说，交易者需要知道那个故事在告诉我们关于市场的短期前景。相反，投资者对该故事的长期影响更为担忧。

不管人们在看股票，大宗商品，货币，黄金还是其他可交易的工具，任何时间范围内的市场情况都会产生三种不同的结果。价格可以上升，下降或保持不变。

我作为投资者和交易员的工作，最重要的是，作为分析师的分析师，他利用我的知识，经验和直觉准确地解释了影响投资者的事实，包括从新手投资者到经过测试和经验丰富的专业人士，这本书的读者对象广泛而广泛。在市场上。通过这种分析，我可以对价格趋势做出准确的基本结论，并希望对阅读这些信函的交易者和投资者有用的具体建议。

正确解释市场和预测价格方向的任务绝非易事，而且随着年龄的增长，我变得越来越聪明，具有讽刺意味的是，这项工作变得越来越困难。我认为这项工作会变得越来越困难，因为随着年龄的增长，我对所学知识的了解会更多，而不是了解’不知道。而关于一个的知识’局限性是一个非常谦逊和艰巨的认识。但是，尽管令人生畏，但更大的事情正在使我感到恐惧。

我从未见过如此莫名其妙的事件和不合时宜的事件汇聚到一起，从而以无法解释的结果影响了黄金市场。面对历史证明非常乐观的事实，黄金价格继续走低。例如，看一下看涨的共识数据。

按照相反的观点，当任何给定市场的情绪主要是看涨时，就该卖出，反之，当市场情绪极其看跌时，则是买入该时。这种方法的逻辑是，在市场极为看涨的情况下，所有买单都已成交，因此任何卖单都会导致价格下跌。当市场情绪极为悲观时，情况恰恰相反。抛售达到了疯狂的高潮，任何买单都会导致价格上涨，因为在那个时候，购买力将大于抛售压力。

过去四个星期以来，看空情绪在黄金市场创下新纪录。但是，这并不会导致反弹疲弱，至少会缓解一些抛售压力。–任何市场正常情况下的预期事件–黄金价格继续创下新低。

情绪的另一个指标是黄金的大量空头头寸。从历史上看，当市场出现如此极端的空头时，由于紧张的空头被掩盖，黄金价格甚至上涨了一点。但是这次不是，至少现在还没有，即使空头接近纪录高点。此外，最近几天Comex未平仓合约激增表明总的空头头寸实际上可能已经达到了新的纪录高位。当前状况将在7月16日发布下一个交易者承诺更新时公布。

另一个不受欢迎的领域是供求统计。在整个十年中，各种用途制成的黄金的重量每年都超过了新开采的黄金和已打捞回去的黄金的供应，这些黄金已投入市场进行回收。尽管这些所谓的赤字可能会持续一段时间，因为拥有一些地上黄金储备的人可能会因灰心丧气而弥补这些赤字，但这些年度赤字的规模和 累计亏损总重 这十年来积累起来是前所未有的。

恐惧指数反映了当今黄金市场另一个无法解释的事实。从历史上看，当恐惧指数跌至2.6％以下时，这是一个重要信号，那就是在下一次上涨之前就开始积累黄金，而随后一直如此。恐惧指数的前一个历史低点是1971年10月，为1.63％。该水平在1997年8月被打破，并且无视以往的所有经验，恐惧指数继续走低，上个月创下了历史新低1.12％。

最后，考虑一下我认为是当前黄金市场异常情况的最奇特的例子– interest rates.

历史显示，对于3个月至6个月的货币，黄金的正常利率约为30-50个基点。换句话说，AAA级借款人可以以每年½％的利率借入六个月的黄金。目前，六个月的借款利率为1.80％，远高于自然市场条件。

通常，如此高的利率将导致更高的黄金价格。原因是需要更高的价格来诱使黄金所有者与金属分离，从而释放出可用于贷款的黄金重量。目前金属非常紧张，Comex库存相对较低就是证明。同样，高利率本身反映了这些紧缩的条件。但是，金价仍然继续下跌。

考虑到目前黄金利率倒挂，这个结果就更加奇怪。一个月的借款利率约为2.20％，三个月的借款利率为1.90％。换句话说，即使借入黄金变得越来越昂贵（因此，没有吸引力），对借入黄金的需求仍然很高。我了解到，尽管中央银行储备了黄金，但可贷黄金的供应仍然短缺，因此利率仍然异常高。

这些是奇怪的条件。上述任何一件事情都足以引起人们的注意，并引起了人们的好奇。但综合起来，这些条件令人震惊，这迫使人们提出一个问题， 这是什么意思呢？ 老实说，我不’没有答案，我’我很确定其他任何人也不会。他们可能会认为自己确实这样做，但是鉴于这一系列异常和前所未有的情况，我愿意打赌他们不会这样做’t。如果有人从这里准确地猜出结果，我认为这将是幸运的。它不能’之所以要成为经验，是因为从来没有人经历过这种奇异条件的融合。

但是，我的工作是设法从当前发生的事情中弄清楚一些，并解释这些奇怪的事件。因此，我对我认为黄金市场正在发生的事情有一个解释。

对我而言，关注的中心是金牌 ’的利率。我认为这些高利率意味着银行危机正在酝酿之中。但是，这不是商业银行危机，而是金银银行危机。那些借贷黄金并吸收金银存款的银行正在酝酿着危机。–金属然后用来做黄金贷款。

银行业的历史总体上显示出反复出现的恐慌和危机。尽管引发这些众多危机的触发因素通常大不相同，但由于一个共同的主题而引发了危机–银行借空做多。换句话说，银行收取3-6个月的存款，然后将这笔钱借出5年，10年或更长时间。银行资产和负债之间不匹配。

通常，这种不匹配会被忽略。但是最终，由于在经济繁荣时期信贷扩张不明智，一些银行贷款不可避免地会变质。这些不良贷款反过来引起人们对银行偿付能力的担忧，从而导致恐慌。然后，银行作为最后的贷方与中央银行并驾齐驱，因为只有中央银行才有能力将流动性差的长期银行资产转换为新创建的本国货币。中央银行从银行购买这些流动性不佳的资产，以换取新创建的货币，然后将其用于偿还存款人，直到存款流出停止。

对于金银银行，不会发生相同的过程，因为没有最后的贷款人。没有人愿意购买金银银行提供的用于黄金的长期黄金贷款，然后将其用于偿还存款。相反，如果存款开始从金银银行中流出，它们就必须继续提高黄金利率，以达到足以吸引某些持有该金属的人借出黄金的利率。

我认为这一过程已经开始，这可以解释黄金借贷率过高的原因。一个或多个金银银行的存款正遭受挤兑。储户要求退还金属，将安全性放在资本回报率之上是他们的近期目标。金银银行借贷金属以保持流动性和偿付能力，并被迫以更高的利率借贷，这是危机已经开始的典型警告信号。

除了利率的飙升外，到目前为止，我的结论更多是基于轶事证据和演绎性消除可能解释高利率的其他可能性的，而不是目前掌握的任何事实。不过，如果我’没错，金银银行确实是‘feeling the heat’，当黄金市场转向时，它将是一枚火箭弹。但是，黄金市场何时会转向？

不幸的是，我和地球上其他任何人都不知道什么时候会发生，或者从什么价格水平开始逆转。而目前，黄金仍处于短期和长期下降趋势中。

但是，当金价开始上涨时–并且许多技术证据表明它应该已经反弹–由于空头回补，金银银行争夺金属，中央银行试图取回其存款以防止损失，因此反弹应该会有所作为，而投资者和投机者开始买入金属，因为他们看到了什么’s happening. If I’没错，金银银行已经开始挤兑，我们应该很快看到这种情况，大概在一两个月之内。唐银行危机’闷烧火焰迅速点燃，通常甚至在沉积者闻到任何烟雾之前。

最后，如果发展中的金银银行危机不能解释黄金市场上普遍存在的异常情况，我仍然希望能在短时间内了解导致这些特殊情况的原因的答案。市场异常现象很少见，而且不会持久。当前的黄金异常也不应该持续太久，因此请在此处仔细观察黄金利率。持续的上行压力意味着金银银行危机正在加深。